事件：
渤海物流前三季度公司实现营业收入10.08亿元，同比增长25.32%，实现净利润2337.20万元，同比增长161.74%。每股收益0.069，基本符合预期。
点评：
1.经营业绩好转主要源于一方面公司商业零售业务取得不错的业绩；另一方面是伴随第一大股东变动，公司减少了房地产方面维修改造费的投入，使得计入管理费用的数额大幅下降。
2.从母公司财报看，反应公司商业经营的营业收入和毛利率均上升（20%、2%），表明公司商业在秦皇岛地区的垄断能力较强，溢价能力较强。
伴随消费环境的好转，公司商业收入和毛利率都实现了不同程度的增长。
3.报告期，公司收入同比增长25.32%，但管理费用同比下降62.7%，管理费用减少3,804.25万元，主要是由于原第一大股东安徽新长江下的子公司安徽国润在09年投入了大量维修改造费用在安徽的商业地产项目上，本期这部分费用投入减少，致使管理费用同比大幅下降。
4.我们猜想当初安徽新长江是迫于地产项目的资金压力而出售持有的公司部分股权，失去第一大股东地位而退居第二大股东。通过提前支付地产项目费用而做亏09年利润，使得2010年财报好看。而新长江有可能进一步出售公司股权，好看的财报应该使得新长江增加未来谈判的筹码。
5.流通股东变化显示公司关注度提升。与中报相比，大成、中欧、普天基金首次现身前十大流通股东名单，合计占总股本比例为5.26%，表明主流机构开始对公司的关注。
6.我们认为公司于今年6月30日进行换届后，茂业对渤海物流拥有了实际控制权。我们认为这是一个积极信号。虽然茂业重组渤海物流的时间表不好确定，但新高管层对渤海物流现有业务的整合可以预期。业绩将会有很大改善。基于对公司重组和业务改善的预期，我们看好长期投资价值。目前来说，公司正处于改革初期，最大的风险在于人员整合、业务整合造成对财报的短期不利影响。给予公司买入评级。但风险是二级市场可能潜伏期过长。
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