曹仁超：我们正面对两个不同的世界

世界经济进入全新的洗盘阶段，中国已经上升为世界第二大经济体，香港信报专栏作家曹仁超预测了2011年美国的十大趋势，同时，也对中国经济的ABCD四个方面提出自己的建议，他表示各国财经政策与现实发展背道而驰，通胀与楼价并非同步。
以下为其25日发表在信报的评论文章：
10 月24 日，周日。存款利率似有若无，是恒生指数自去年11 月18 日23099 点开始出现zigzag 的理由。十一个月过去了，以指数计变化不大，但个别股份变化则十分大。赚钱与否，由拣股决定!
2011 美国十大展望
展望2011 年美国：一、美国新屋建造无法超过2006 年的一百六十万间，估计要到2013 年底、2014 年初，楼市才进入复苏期(七年调整期才告完成)。二、20 10 年经济逃过双衰(Double-dip)，但2011 年双衰退威胁仍然存在。三、失业率估计仍在9%或以上。四、利率保持在0.25 厘。五、欧洲主权债券问题陆续爆发。
六、美元止跌回升。七、中期选举后，担心共和党占优势。八、州政府债券出事。
九、企业纯利进入回落期。十、股市仍是上落市。
金融海啸后，去年1 月美元利率降至0.25 厘，以及3 月份开始联储局购入1.7 万亿美元的政府债券或按揭证券，令美国经济去年7 月起止跌回升，今年11 月联储局则计划推出QE2去阻止日式衰退在美国出现。芝加哥联储银行主席埃文斯(Cha rles Evans)及波士顿联储银行主席罗森格兰(EricRosengren)表示，将在11 月2-3 日的公开市场会议上支持贝南奇所提出的QE2，令失业率可在2012 年降至8%，而通胀率(不包括食物及能源)则升到1%。欧洲央行行长特里谢说，二十二个成员国大部分支持央行购入债券。英伦银行行长表示，刺激计划将加码至1000 亿英镑，以令英国明年GDP 可上升2.2%。不过，上周人行却加息去压抑通胀率。
中国第三季GDP 增长率9.6%，较第二季的10.3%略为放缓，9 月份CPI 升3.6 %，相信未来十二个月人行仍须加息两至三次，才能把利率推高至CPI 增长率的水平(而非其上2 厘)，即负利率环境在未来十二个月仍然存在。股市由7 月至今已上升一段日子，出现调整十分正常，在短期仍有安全网：甲、QE2;乙、美国中期选举。这两个安全网是否有用?事前谁都不能知道。
中国十二五规划草案明年3 月将提交人大会议终审，重点是收入分配、住房、医疗、教育系统方面作重大改变，告别1979 年至2009 年的高增长期，进入包容性增长期，从追求量变改为质变，包括：A. 要均衡发展，不像过去三十年让部分人先富起来。B. 发展路线的改变，坚持以科技进步和创新为主，不再盲目追求GDP 高增长。C. 国民收入蛋糕分配，普通人要多点，大力提升个人收入，而非过去的国进民退政策。D. 首次提及世界观，即中国在面向世界之时，要担当什么角色?
各国财经政策背道而驰
我们正面对两个不同的世界。一个以日本为首、欧美等国家正在加入的低GDP 增长经济区，他们正面对disinflation 甚至deflation， 而其GDP 占全球GDP 的60-65%。另一个是中国、印度、东欧等国家组成的高GDP 增长经济区，目前只占全球GDP 20%左右，他们对原材料的需求，亦带动了澳洲、加拿大、巴西、俄罗斯、中东及非洲等原材料出口国经济快速增长，但他们加起来亦只占全球GDP 10%左右。
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其他少数国家例如瑞典、挪威、瑞士等，则依赖品牌、知识产权、金融服务等为生，较不受全球经济盛衰影响，他们占全球GDP 比重便更小。最后谁影响谁?中外各国的财经政策背道而驰，2011 年谁主浮沉?
1929 年至1932 年美国出现通缩源于金本位。罗斯福上台后，将美元大幅眨值(从25 美元兑一盎斯黄金改为35 美元)，并宣布持有黄金为非法，借此解决问题。
不过，美国今天通缩源自入口货价太便宜，于是只有逼使别国货币大幅升值，才能解决美国的通缩问题，只是如此一来却令别国经济陷入通缩(例如1990 年后的日本)。别国愿意合作吗?一旦处理不好，便如1930 年代引发全球贸易战。通货膨胀(泛指消费物价指数上升)在1966 年前并不明显。
越战令美国政府滥发货币，美元购买力便不断下跌，令通胀率自1967 年起升幅渐明显。1971 年美元同黄金脱钩后，至1980 年底这十年，美国更出现战后首次恶性通胀，到1981 年通胀才受控回落。
通胀与楼价并非同步
有人以为在高胀期楼价必升。战后至今，美国楼价平均每年升幅大约只较CPI 多2%，但地产有本身周期例如1987年至1994 年美国楼价处回落期，1995 年至200 6 年美国楼价处上升期，2006 年下半年起又再次进入回落期。不同州份表现亦不同，例如德州楼价极受油价影响，底特律楼价则同汽车业挂钩，加州楼市受电脑行业影响，反映通胀同楼价关系并非同步。
有人以为在通胀期食品价格必定大升，又是另一误会。
1970 年至1980 年全球食物价格大升之后，出现了二十年回落期，2000 年1月起才再上升。2010 年食物价格升幅十分大，基本食物价平均上升48%，肉价升39%，是否接近尾声?亦有人将黄金、白银同通胀混为一谈，又是另一美丽误会。
上一个黄金牛市1966 年开始、1980 年1 月结束，共十三年。这一次由1999 年开始至今已十二年。战后至今美国每年平均通胀率(CPI)升幅只有3.5%，并非一般人想像中那么大。然而，货币购买力虽然平均每年只失去3.5 %，但六十五年后的今天，便只余下7%购买力(即今天100 美元只能买到1945 年7 美元的东西)!
1998 年至2008 年过去十年美国CPI 仍升34%，同期电脑售价却跌76%，上述是生产成本下降令售价回落，问题仍不大;如果售价下跌是需求不足引发，例如20 06 年下半起的美国楼价，则令人担心，1997 年第三季至2003年第二季香港楼价便是如此。需求不足如因实质利率高企而产生，只要实质利率消失，需求便回升，例如2003 年下半年起的香港;如在负利率环境下需求仍然不足例如美国，目前情况便教人担心。
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