投资要点
得利斯2010年3季报出炉
1-9月共实现销售收入1065百万元，同比增长29.23%，实现归属于上市公司股东的净利润40百万元，同比下滑37.02%，折合EPS为0.1595元，低于我们和市场预期。
3季报低于预期的主要原因是：吉林得利斯市场开拓缓慢，产能利用率低导致亏损和猪价上涨损害低温肉制品业务毛利率。
预计吉林得利斯全年屠宰40万头，低于60-70万头的盈亏平衡线,也低于我们上次预测的52万头。
公司控股子公司吉林得利斯还属投产初期，东北市场上得利斯品牌优势并不明显，东北市场对得利斯的品牌认知度还不高，销售开拓进度缓慢，预计3季度仅屠宰10万头，4季度屠宰16万头，全年共40万头。
猪价上涨使低温肉制品业务毛利率降低5%
3季度，公司分批对主要低温肉制品品种进行了一次提价，幅度在10%左右，但是3季度生猪均价较上半年上涨了20.2%。这使得公司低温肉质品产品价格上涨幅度低于成本上涨的幅度。我们预计四季度公司没有进一步上调价格打算，一方面，低温肉制品主要通过超市渠道，菜单成本高，不能频繁调价；另一方面，公司希望能扩大市场份额，保持价格上的优势。
本部低温肉制品新鲜明年投产+吉林得利斯明年扭亏，明年的业绩依旧值得期待。
山东本部 2 万吨低温肉制品新线将于明年1 季度开始投入运营。山东是公司品牌形象最有优势的地区，且销售渠道比较完善，产能释放进度会较快。公司在国庆中秋委托加工了一批休闲食品，在山东、北京两地进行了试销以进行市场调查，部分产品销售情况非常好，预计未来公司新低温生产线将向这吉林得利斯明年料能盈亏平衡。公司正在抓紧吉林的市场建设，预计明年吉林得利斯的屠宰量将由今年的40 万头增长至70 万头。
下调盈利预测
我们预计公司2010-12 年净利润为51、108、165 百万元，增速为-19%，113%和53%，对应EPS 为0.20、0.43、0.66 元，分别较前次预测下调了0.09、0.14、0.19 元。
相对估值缺乏吸引力，考虑到公司中长期核心竞争力犹存，建议采纳绝对估值结果，目标价18.66-19.71元，维持“增持”评级。公司目前股价17.39 元，对应11 年40X 和12 年26X，相对估值缺乏力。绝对估值结果显示公司的价值为18.66-19.71 元。绝对估值方法显示公司合理股价区间为18.66-19.71 元，维持“增持”评级。
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