鹏华基金：新鲜血液正在改变市场版图

冀洪涛：鹏华研究部总经理
主要观点摘要：
1. 近期市场行情是估值修复、纠偏的行情，只存在结构性机会。
最近市场变化对整个行业影响较大，现在很多人认为大牛市来了，我们认为需要逐步观察，并值得长期跟踪，市场存在结构性机会。
本轮行情中，有几个板块体疯狂上涨，其中有各种原因积累。一是有些板块本身确实估值较低，所以有这样一个极端性上升情况。经过上周的大幅震荡，之前估值存在压力的公司上涨30%，大家觉得有溢价的公司下降20%、30%，现在基本站同一起跑线上。在这种情况下，买预期最好的股票是比较好的选择。此外加息的信号作用挺明显。由于房地产市场受到打压，导致证券市场流动性泛滥。加之通胀问题，所以部分资金转成长期储蓄，但是更大一部分还是流入市场。这也是短期内很多股票上涨的原因之一。但是这轮行情是一个估值修复、估值纠偏的行情。
2．长线布局看好新经济板块
十二五规划出台，未来3-5年方向是非常明确的。钢铁、地产、银行等行业是市场的权重股，但不是市场超额收益的来源。上半年上市公司8337亿利润，金融体系占了4000多亿（银行3644亿），这在任何国家都不是常态。作为金融公司赚取了最大利润，这部分超额收益会慢慢回归到民生、消费。真正的板块可能是新方向、新经济或者环保、高端制造业、新兴服务业。看清方向的投资者更愿意在这些板块投入重金，尽管现在痛苦一点，但是这始终是一个方向。
现在整个基金行业仓位不低，但是配置差别比较大，有的愿意坚持传统蓝筹，有的愿意坚持风格非常怪异的中小盘，都有坚持的理由。
我们对第四季度持谨慎乐观的态度，至少短期之内政策难有特别的变化，这种情况下可能会有非常好的个股的机会。从仓位来说，业内基金保持偏高仓位，愿意分享这部分收益，此外可以关注一些估值相对比较便宜的还能成长的行业，比如家电和汽车。
投资理念方面偏保守，总体配置不会有特别大的波动，未来也还会坚持。国家已经把方向指明，扩大内需不是一天的方向。关键是投资者要选择一个行业和一个公司能够长期坚持下去，会带来比较大的回报。
3.行业配置看好大消费，关注小盘股解禁
针对行业估值的问题，多少算高、多少算低？这跟行业属性有关系。如果有潜在的高成长，则可以高估值。现在很多行业在纠偏，比如工程机械，从它的走势看，上半年的厦工、现在的柳工、三一重工、中联，它们用事实告诉了这是一个比较好回报的行业。
在配置方面，或可关注有分歧的、但估值非常低的行业，比如家电，这是超额收益来源。另外，市场需关注小盘股的解禁，并做好积极的准备。如果出现很大跌幅，可考虑适时投入。因为很多公司是非常好的公司，是细分行业的龙头，但目前估值太贵。估值消化之后，可能会有很好的机会。十二五特别讲了节能环保这种方向，这在主板中比较少，但在中小板、创业板则是代表性龙头，这样的公司估值是比较贵，但是经过自身努力，有了一些启动资金，规模在明年、后年可能异常放大，那目前的静态估值就是一个比较保守的估值，它反而就不贵了。对于新兴行业，比如新能源汽车，目前还只是一个概念。它是否会像当年互联网，虽然是概念，但大浪淘沙，最后留下几个比较好的企业是有可能的。
中国中小企业成长性比较高，未来会涌现很多值得关注的公司。目前基金参与度可能不是很大，但是现在投入研究兵力比较多，明年这方面可能机会更大一些。
4上市公司的新鲜血液正在改变市场版图。
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上市公司的新增血液正在改变市场版图。再过三年，投资者可能会发现服务业比重很大，而原来传统行业的比重下降了。这是一个非常深刻的变化，内涵的变化，所以基金在研究布局上，需在坚持传统领域投入兵力的同时，关注这些新增血液。服务业会是一个大的发展方向，如果有好的标的就是好的机会。目前的上市公司中很难找到这样的标的。未来有这样的公司，相信会获得较好的收益。
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