投资要点
富安娜公布2010年三季报，2010年前三季度公司实现营业收入6.98亿元，同比增长33.61%，归属上市公司股东的净利润6901万元，同比增长35.97%，EPS为0.52元。其中第三季度的收入和净利润增幅分别为22.85%和24.50%，低于2010年上半年40.25%和41.77%的增幅。
虽然富安娜2010年第三季度的业绩低于市场预期，但我们仍然对公司2010-2012年的高增长持肯定态度，原因在于：
7-8月份是家纺消费的淡季，冬季消费旺季的来临将提升全年业绩。家纺产品受季节性影响较大，近三年公司第四季度的收入占比均在35%以上。公司第三季度业绩未能延续上半年的高增长态势主要原因在于2009年三季度全国低温天气提前到来导致2009年同期基数较高。由于十一黄金周的存在、春节的来临和今年北半球冬季将异常寒冷的预期都将成为四季度业绩增长的动力。
销售网络建设有条不紊，四季度开店压力较小。至今年三季度末，公司开设直营店铺80余家，其中三季度新建50余家，按照每年70-80家的开店计划，公司四季度开店的压力较小，预计2010年直营收入为4.25亿元，增幅39.12%。
加盟销售网络的推进加大公司业绩弹性
由于直营店铺资金需求较高，扩张的速度较慢，为抢占市场成长为全国优势品牌，公司将加盟渠道建设提升到战略高度，在保有直营收入占比40%的同时，计划2-3年内每年增加300家左右加盟店铺。2010上半年，公司在东北区域招商效果良好，全国加盟店铺增加210家，下半年将加强浙商区域的招商力度。预计2010年加盟收入能达到5.7亿元。
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