投资要点
事件：
南山铝业公布2010年三季报，1-9月实现收入65.5亿，同比增长26.4%；归属母公司所有者净利润4.9亿元，同比增长24.7%；折合EPS0.26元。其中，前三个季度EPS分别为：0.06、0.087、0.11，环比逐季回升。
点评：
今年以来，公司接连受到煤价大幅上涨，地产调控等影响，成本上升的同时，下游加工材的量、价均受到影响，致使业绩略低于预期。
三季度铝均价仍略低于二季度，但公司业绩逐季回升，一方面，公司工业型材在获得客户认可的情况下逐步放量；另一方面，公司二季度有高达10亿的在建工程转固，短期形成较大成本压力。
公司未来两年的产量增长较为明确。氧化铝预计10年产量100万吨，至12年有望增长至160万吨；工业铝型材10年产量约5万吨，未来两年将稳步提升至11.5万吨，目前订单饱满。随着公司上下游产能逐步释放，我们预计公司四季度利润将继续回升。
在全球流动性推动下，我们看好四季度铝价趋势向上。保守假设10、11、12年铝价16000、17000、17000元/吨，则预测公司EPS0.41、0.45、0.46元。维持“推荐”评级。
风险提示：加息的开始有可能引发金属价格一定程度的调整；若后续美国经济数据超预期，则其重启量化宽松政策的力度将十分有限，美元指数则将可能迎来反弹。
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