投资要点：
1.销售持续量价齐升。公司三季度营业收入同比增长44.9%，业绩大增主要来自主业白酒销售的量价齐升和新并表公司的增量收入。我们认为公司盈利能力的持续提升显示了其良好的投资价值，是四季度投资的好品种。
2.销售费用已呈现下降态势。前三季度，公司销售费用同比上升34.1%，增幅小于收入增幅，其中三季度销售费用同比下降8.7%，销售费用率的下降表明盈利能力的进一步提升。
3.渐入佳境的五粮液。我们认为公司正处在历史的最好时期：生产方面，五粮液销售持续量价齐升，一级基础酒生产稳步增长，产品结构调整继续优化；渠道方面，终端价格稳步攀升，与经销商关系进一步改善，团购进展迅速；管理方面，关联交易逐步解决，利润稳步回流；激励方面，市值考核使得管理层和股东利益趋于一致，也有利于保障业绩。
4.四季度股价催化剂。主要包括产品涨价、永福酱酒市场销售超预期和通胀预期等。产品涨价方面，考虑出厂价和终端的价差，我们判断四季度公司仍可能上调出厂价；永福酱酒已于秋季糖酒会正式亮相，短期对利润贡献不大，但如销售超预期有望提振市场信心。
盈利预测：
维持对公司的盈利预测，预测公司2010-2012年的每股收益分别为1.28元、1.70元和2.20元，对应PE为28X、21X和16X，当前估值依然不高，维持"增持"评级。
回复该发言