业绩简评
2010年1-9月，公司实现营业收入9.63亿元，较去年同期增长122%；利润总额6.25亿元，较去年同期增长188%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，较去年同期增长150%。实现每股收益0.824元。
经营分析
血液制品保持高增长：母公司（血液制品业务）实现营业收入5.76亿元，较去年同期增长67%；实现营业利润（扣除投资收益）3.56亿元，较去年同期增长101%；血液制品业务的高增长来源于投浆量的增长和产品结构的优化。
3季度基本没有确认甲流疫苗收入：截至3季报，公司尚未有1000万剂甲流疫苗未确认收入。我们预计，4季度公司将会确认部分剩余甲流疫苗收入，另有部分甲流疫苗订单有可能会退单。
浆站扩张将支撑血液制品持续高增长：今年公司将进入浆站的扩张期，封丘浆站已于10月份正式开始采浆；我们预计，未来3-5年公司采浆量的增速有望保持在30%左右；浆量的增长，以及血液制品结构的优化，将有力支撑血液制品业务的高增长。
疫苗业务稳步推进：今年前9月，公司季节性流感疫苗批签发数据为1009万瓶，较去年增长2倍多；4价流脑疫苗批签发数据为332万瓶，将北京绿竹和浙江天元远远甩在身后。乙肝疫苗于今年6月份拿到生产批文，3季度并未产生利润贡献。
公司预计2010年归属于上市股东的净利润较去年同期的增长幅度为20%-40%。
盈利调整
我们仍然维持之前的盈利预测。不考虑疫苗出口，我们对公司2010-2012年的盈利预测分别为：1.388元、1.669元和2.141元。
投资建议
公司血液制品业务的大幅增长坚定了我们对血液制品高增长的信心；同时，新疫苗的上市销售以及季节性流感疫苗的放量，将推动疫苗业务的增长。目前的股价对应2010年业绩36倍PE，估值仍有吸引力，维持买入建议。
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