业绩符合预期
公司公布了2010年三年报，实现营业收入5.26亿元，同比增长32%；利润总额7885万元，同比增长7%；归属于上市公司股东净利润7760万元，与去年同期基本持平，每股收益0.12元。三季度单季实现EPS0.02元，与去年同期持平，业绩低于市场预期，但是符合我们的预期。
成本集中结转导致增收不增利
三季度是传统的淡季，海参进入夏眠，三季度的收益主要来自于海蜇。由于今年海蜇全行业减产，海蜇价格上涨了35%左右，目前价格在13元/公斤。公司海蜇毛利率有所提升，但由于产量有所减少，销售收入略有下降。前三季度，公司成本同比上涨35%，今年海参投苗成本集中结转导致增收不增利，但是为明年的业绩释放提供了条件。
海蜇景气度攀升，贡献翻番指日可待。目前公司海蜇养殖面积2.6万亩，随着公司2500亩围堰项目和参池改造的结束，海蜇养殖面积会扩大，2012年有望实现海蜇产量翻番。
长期受益于通胀预期和消费升级
农产品将受益于通胀预期，海产品尤其是高端的价格将维持高位。另外随着消费习惯的改变，对高档海产品的消费会明显增加，公司是消费升级的受益者。进入2006年后，城镇的食品消费结构开始发生了一些改变，消费结构升级，从低端的食品消费转向中高端的食品消费。根据我们的测算，假设中低收入人群减少5%，高收入人群增加5%，各子行业需求量的变化可以看出，长期水产品的需求拉动最明显，高端水产品海参价格长期看涨。
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