保利地产今日发布2010 年一季度报,一季度公司实现营业收入40.55 亿元,同比增长89.44%;实现归属母公司净利润5.48 亿,同比增长66.26%,每股收益0.16 元。
公司一季度结算毛利率为35%,与去年相比有小幅度下降,这主要与结算的结构有关系,全年我们预测毛利率会在38%左右。另外在公司费用方面,由于公司在2010 年后新增区域不会出现太大变化,所以费用仍能作到比较好的控制,而且2010 年公司仍然将费用控制作为工作重点之一。我们再次强调,就目前而言,公司规模虽然增长,但没有明显带来管理上的缺失。
公司一季度实现房地产销售签约面积101.56 万平方米,销售签约金额81.30 亿元,同比增长33.05%和25.38%。与其他公司相比,公司这一销售表现超市场预期。期末公司预收账款再创新高,达到346 亿元,根据我们测算,这部分为公司未来EPS 锁定达到1.67。公司可房源比2009 年(550 万-600 万)略有增长,预计能够达到650 万平米;5月、6 月7 月和8 月是重点推盘月份,结构中别墅占比将逐步下降。
公司在 07 年成功上市后,借力资本市场融资功能实现了规模的快速扩张,公司在10 年公布了新的增发方案,拟增发96 亿元用以项目开发,我们认为本次增发无论成功与否,公司都能维持高成长。
去年公司在重庆、佛山、天津、广州等二线重点城市都获得位置极佳的土地储备,而2010 年公司将坚持这一拿地思路,这些土地储备将彻底打消市场对保利维持高增长的怀疑。其实如不出现行业整体调控,未来三年保利将有望冲击行业头名位置。
考虑到公司09 年年末有接近350 亿的已售未结资源,我们认为公司在10 年的结算金额增长40%应该是比较确定的事情。若不考虑摊薄,我们预计公司10-11 年EPS 分别为1.41、1.85 元,对应目前PE 为11.92、9.10,维持“推荐”评级。
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