上调盈利预测,维持增持评级。由于微车销量和合资公司盈利能力超出预期,我们上调公司盈利预测,预计2010、2011年每股收益分别为1.12元、1.25元,对应动态市盈率分别为11倍、10倍。从09年开始,公司盈利结构发生变化,主要由合资公司贡献利润转为微车和合资公司共同贡献盈利,我们认为长安福特、微车业务及自主品牌轿车决定了10年公司业绩的波动,维持增持评级一季报业绩符合预期。公司一季度实现营业收入91.64亿元,同比增长87.9%,环比增长17.4%,实现归属母公司净利润7.89亿元,同比增长26.8倍,环比增长2.3倍,对应每股收益0.34元,符合市场预期。公司业绩增长主要是由于微车需求向好及合资公司利润增长。
投资收益大幅增长,其中长安福特盈利能力大幅提升。1Q10年公司对联营企业投资收益达到5.2亿元,同比增长168%,主要是长安福特盈利的大幅好转。
09年1季度长安福特仅盈亏平衡,预计1Q10年长安福特净利润在7.6亿元左右,盈利能力大幅提升;另外,长安铃木、江铃控股、长安福特发动机等均出现扭亏为盈。
微车1季度微车继续旺销带动本部扭亏为盈。1Q10年公司微车销量达到29万辆(其中部分销量是09年12月订单),环比增长81%, 微车规模效应进一步体现,尽管成本上升,1季度微车毛利率仍维持在20%左右,微车旺销导致本部扭亏为盈。若10年微车需求超出预期及微车单车盈利能力保持稳定,则微车盈利贡献存在提高的可能;相反,若微车需求低于预期,则公司业绩也将受到较大影响。
自主品牌轿车继续亏损,但亏损幅度缩小。1季度自主品牌销量达到5.6万辆,环比增长60%,由于轿车仍处于投入期,预计轿车业务仍亏损,但随着规模的提升,预计2010年将大幅度减亏。
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