要点：
昨日，天虹商场（002419）公布三季报：前三季度实现营业收入71.01亿元，同比增长28.18％，实现利润总额4.52亿元，同比增长41.13％，实现净利润（归属于母公司所有者的净利润）3.31亿元，同比增长37.28％；第三季度实现营业收入22.92亿元，同比增长26.93%，实现利润总额1.37亿元，同比增长75.64％，实现净利润（归属于母公司所有者的净利润）9937万元，同比增长80.60％。EPS0.90元，每股净资产7.87元，每股经营性现金流3.16元。
内生增长和外延扩张共同作用，销售收入保持高速增长。受益于消费市场的较快增长，前三季度公司可比门店销售收入高速增长，增幅达到20.16％。同时，公司新开东莞黄江天虹、深圳公明天虹、东莞厚街天虹、北京国贸天虹、浙江湖州天虹5家门店，特别是东莞和深圳的新店都是4月份开业，开业时间长，且在传统优势地区，新店亦为今年收入的高增长做出贡献。
公司管理能力突出，毛利率稳中有升，费用控制明显。公司具有超强的管理能力，在商品资源管理、品类管理和营销策划管理上有明显竞争优势，同时注意科学的控制成本，出现毛利率稳中有升，销售费用率下降的良好态势。前三季度公司毛利率分别为21.4％、24.3％和25.1％，毛利率逐季稳中有升，同时期间费用率16.81%，比09年同期减少1.1％。
公司看点：
1、社区百货是最能享受快速城镇化益处的零售业态，在中国发展空间巨大。
2、公司融资成功，实现快速扩张。今年5月通过IPO公司融得20亿资金，扩张速度加快，按照8-10家/每年新店的速度，每年可新增经营面积15－20万平米。根据公告，公司在手的储备门店已有10家，储备面积28.4万平米，众多储备门店资源为公司外延扩张打下基础。
3、轻资产运营模式，单店培育期短。由于主要以租赁物业方式扩张，单店投入少，坪效达到0.8万即能盈利。
4、管理能力突出，扩张和盈利协调发展。门店的坪效增速和社区入住率高度相关，选址是决定门店培育期的关键因素，公司在选址、资源组合能力和营销策划上有自己的独到之处，成熟地区新门店1年内实现盈利，新进入地区3年内实现盈利，能够在高速扩张的同时保持盈利快速增长。
给予"强烈推荐"评级
看好公司所处的社区百货业态，以及公司在这一子业态中的竞争能力，建议长期关注公司。预计2010年至2012年公司净利润分别增长37.2％、33.6％和21％，年复合增长率30％，未来三年每股收益分别为1.22元、1.63元和1.97元，对应动态PE为36.6X、27.4X和22.6X。公司为今年上市的次新股，目前股价接近发行价格，股价安全；同时，从行业空间、机制、管理能力看，公司是商业企业中为数不多的真正具有连锁扩张空间和能力的商业企业，理应享有溢价，给予"强烈推荐"评级。
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