1、三季度业绩实现超预期。今年前三季度公司实现收入571.6亿元，实现归属于母公司股东净利润27.2亿元，分别同比增长60.3%和75.3%，绝对值已超出去年全年水平，对应EPS为0.87元。3季度单季收入和净利润增速分别为68.6%和130%，大幅超出市场预期。
2、多因素助推业绩驶入快速拉升通道。公司业绩超预期源于多个方面：1）受房地产效应和酷热天气的影响，3季度空调行业在去年较高基数上产销量增长45.8%和46.8%，再现景气高峰，并且下半年产品进入提价通道。2）家电下乡和以旧换新政策如火如荼，激发消费需求。3）空冰洗协同经营，渠道融合稳步推进，市场份额提升。4）产业升级加速，高端占比提升。
3、毛利率和费用率双双下降。3季度公司综合毛利率降至13.6%，部分源于原材料价格上涨，但在节能补贴额(13.6亿元)加回后毛利率回升至19.6%，较去年同期仅小幅下降1.9个百分点。费用方面，由于渠道融合和成本费用管控加强，销售费用率下降近3.2个百分点。
4、非公开增发启动，迎合消费升级。公司计划发行不超过3.5亿A股股票，募集不超过43.6亿元资金，用于扩大中央空调、家用空调、冰箱及压缩机等产品的产能，实际上体现了厂商对未来市场的信心，有助于公司进一步巩固竞争优势，把握市场机遇。
5、完成对Miraco的股权收购，稳步推进国际化。公司的国际化路线清晰明确，已经过渡到收购、协作的战略阶段，通过参股Miraco公司将形成在埃及乃至整个非洲的市场先发优势，为拓展自主品牌奠定了重要基础，未来出口对业绩的贡献不断提高。
6、积极看待白电龙头的投资机会。由于白电行业集中度较高，中长期仍会呈现“强者恒强”的格局，龙头企业更能够充分享受市场的成长，在业绩超预期和低估值的刺激下，估值存在修复的动力。
投资建议与估值：
估值上，考虑增发摊薄，上调未来3年EPS为1.06元、1.24元和1.58元，存在一定吸引力。鉴于行业处于景气阶段，公司业务成长点突出且多元化，维持“强烈推荐，A”的评级。
风险提示：
铜价等原材料上涨；房地产下滑效应显现。
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