投资要点
公司为综合类投资公司，主业有汽车制造、高速公路、煤炭、拖拉机和纺织业。
汽车业务08年起步入高增长通道，现已成为公司最主要的利润来源；高速公路为公司发展提高稳定的现金流；煤炭业务暂较小，存在集团资产注入预期；拖拉机与纺织业务处于亏损状态。
东风悦达起亚步入规模效应爆发期
车型结构丰富，涵盖小排量轿车、SUV、MPV多个子行业；第二工厂今年投产实现30万新增产能，预计10年、11年销售33万台、43万台整车，单车净利稳中有升，预计10年贡献EPS1.06元，11年贡献EPS1.38元。
公路收费提供稳定现金流
京沪高速沂淮江段贡献的投资收益占高速公路板块净利润的70%左右；陕西西铜线目前处于盈利最好状态，但今年大修对利润略有影响。未计财务费用，测算高速公路板块10年贡献EPS0.86，11年贡献EPS0.95元。
煤炭业务尚小，存在集团注入预期，谨慎判断乌兰渠煤矿10年贡献EPS为0.034元,11年贡献EPS为0.042元。
拖拉机与纺织艰辛扭亏中
与印度马恒达合资后产品结构改善，未来扭亏希望所在是海外开拓，预计10年拖拉机亏损同比略降；公司纱线与织布产品高端，配套家纺，10年纱线供不应求，亏损额同比减半有余。
集团煤炭资源丰富 曾多次与悦达投资进行资产交易
悦达集团拥有四大产业板块、两家上市公司。煤炭资源丰富，权益净利润丰厚；与家乐福在六省一市深度合作，还涉足专用车、时装等其它产业。历史上集团与悦达投资存在多次资产置换及交易，我们乐观预期公司未来存在剥离亏损业务和注入集团盈利资产的可能。
我们认为公司合理价值为25.43元
公司多元发展，汽车制造业务进入规模效应收获期，公路收费与煤炭业务稳定。
预计公司2010年、2011年每股收益为1.44元、1.81元。
我们认为汽车业务合理价值为20.7元，其它业务价值4.73元，综合估值25.43元，首次给予“推荐”评级。
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