投资要点:
前三季营收7.09亿元 归属母公司净利润2332万元
2010年前三季度公司实现营业收入7.09亿元,同比增长35.47%,归属母公司净利润2332万元,同比增长276.67%,折合EPS0.217元。公司第三季度单季实现营业收入2.99亿元,同比增长39.55%,归属母公司净利润5027.7万元,同比增长215.75%,折合EPS0.468元,公司三季度业绩显著超出市场预期。
商品代鸡苗业务是业绩超预期的原因所在
2010年三季度公司综合毛利率达到23.6%,较二季度提升了近22.9个百分点,是公司自上市以来的最高水平。由于季报并不披露详细的分业务状况,不过我们根据年报和半年报中各项业务的情况予以分析,公司主要收入来源于鸡苗业务和鸡肉制品业务,但鸡肉制品业务毛利率水平不会高于5%,因此三季度毛利率提升主要来自于鸡苗业务贡献。此前我们从草根数据得知,3季度山东地区毛鸡收购价格达到近3年最高水平,由此带动鸡苗需求量和价格水平持续走高,因此公司三季度鸡苗业务实现量价齐升,单季盈利水平达到历史最高值。
通胀利于公司业绩继续回升
我们在10月13日发布的《民和股份深度报告:受益于通胀的商品代鸡苗龙头》中详细阐述了通胀对于公司鸡苗和鸡肉制品业务的利好作用。我们认为通胀情形下,公司鸡苗业务受益于下游养殖需求回升从而得到量价齐升,而鸡肉制品业务盈利水平也将受益于通胀而不断走高。伴随着本轮通胀升温,公司业绩仍有超出市场预期可能。
维持“买入”评级
预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、0.82元和0.94元,对应目前股价的PE分别为64.9X、25.0X和21.7X。随着鸡苗平均价格回升,2011年公司业绩将大幅增长。通胀及通胀下公司业绩超预期的可能性,将成为股价上涨的催化剂,维持“买入”评级。
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