第三季度中国创投及私募市场退出统计报告

关键发现
第三季度VC／PE背景中国企业IPO数量共49家，合计融资64.79亿美元，占本季度IPO总量的42.2％和17.4％。
本季度有35家选择了境内上市，A股市场已成为投资机构退出的主要渠道；14家VC／PE背景企业选择了境外上市，相比前两个季度大幅增加，境外退出呈现回暖趋势。
投资机构通过企业IPO实现退出案例达118起，IPO平均投资回报率为6.62倍，环比下降50.1％，达到2009年创业板创立以来单季度平均账面投资回报率最低水平。
境内资本市场平均账面投资回报率达9.06倍，而境外市场平均账面投资回报率为4.24倍。创业板仍是各交易所IPO退出回报率最高的交易市场。
从行业角度来看，本季度IPO退出回报率最高的行业是互联网，平均账面投资回报率为31.64倍，远超过其他行业。
本季度披露完成6起VC／PE背景企业并购案例，与前两个季度VC／PE背景企业并购案例总数相同。
1、2010年第三季度中国创业投资及私募股权投资市场退出综述
2010年第三季度VC／PE背景中国企业境内外IPO数量为49家，融资金额64.79亿元，占本季度IPO总量的42.2％和17.4％。相比上季度，VC／PE背景IPO企业数量及融资总额环比分别上升52.1％和9.6％。
VC／PE背景IPO企业中35家选择了境内上市，占比71.4％，A股市场已经成为投资机构退出的主要渠道。本季度登陆创业板的企业达到17家，占境内VC／PE背景企业IPO总量的48.6％。
本季度通过企业IPO实现退出案例达118起，涉及投资机构超过90家，IPO平均账面投资回报率为6.62倍，环比下降50.1％，这也是2009年创业板创立以来IPO退出平均投资回报率最低的一个季度。
创业板仍是各交易所IPO退出回报率最高的交易所，显示出创业板上市公司估值仍相对较高。其次为纽交所，本季度平均退出回报率为8.20，其主要原因在于搜房网在纽交所IPO后IDG资本的退出，其账面回报率为107.2倍。
2010年第三季度披露6起VC／PE背景企业并购案例，相比前两个季度略有增加，行业涉及制造业、金融业、旅游业、互联网等行业。其中，完整披露投资机构最初投资金额及最终退出回报金额的，仅有光谷创投在三特索道并购案中的退出，该机构潜伏9年退出回报率达3.83倍。
2、2010年第三季度中国企业IPO退出分析
2.1 VC／PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析
根据CVSource数据统计，2010年第三季度VC／PE背景中国企业境内外IPO数量为49家，融资金额64.79亿元，占本季度IPO总量的42.2％和17.4％。相比上季度，VC／PE背景IPO企业数量及融资总额环比分别上升52.1％和9.6％（见图2.1－1）。


图2.1－1 2008Q4－2010Q3 VC／PE背景中国企业IPO融资金额
2.2 VC／PE背景中国企业IPO地点分析
在本季度IPO的49家VC／PE背景企业中，有35家选择了境内上市，占比71.4％，境内上市已经成为投资机构退出的主要渠道。其中，2009年10月份开启的创业板市场，为VC／PE背景企业IPO提供了重要渠道，本季度登陆创业板的企业达到17家，占境内VC／PE背景企业IPO总量的48.6％。而国内资本市场退出渠道的通畅，也是近期人民币基金兴起的重要原因。
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同时，14家VC／PE背景企业选择了境外上市，相比前两个季度大幅增加，境外退出呈现回暖趋势。尤其对以美元基金进行投资的外资机构而言，由于其面临退出压力，更倾向于推动企业实现境外IPO。


表2.2－1 2010Q3 VC／PE背景中国企业IPO地点分析


图2.2－1 2010Q3 VC／PE背景中国企业全球资本市场IPO数量比例


图2.2－2 2010Q3 VC／PE背景中国企业全球资本市场IPO金额比例
2.3 VC／PE背景中国企业IPO投资回报率分析
本季度，投资机构通过49家企业IPO实现118笔退出，涉及投资机构超过90家，平均账面投资回报率为7.42倍，环比下降43.8％（见图2.4－1），这也是2009年创业板创立以来企业IPO平均账面投资回报率最低的一个季度。上季度IPO退出账面投资回报率超过20倍的案例达12起，而本季度账面投资回报率超过20倍的仅有2起案例，分别是顺网科技背后的沃美投资、搜房网背后的IDG资本，账面回报率分别为188.4及107.2倍。整体来看，随着创业板的逐渐成熟，其上市企业估值也在不断回落，VC／PE机构的“暴利”时代也将难以持续。


图2.3－1 2008Q4－2010Q3 VC／PE背景中国企业IPO平均账面投资回报率
从各交易所平均投资回报率分析，境内资本市场平均账面投资回报率达9.06倍，而境外市场平均账面投资回报率为4.24倍。创业板仍是各交易所IPO退出回报率最高的交易市场，达到10.75倍，但相比上季度的17.10倍，下降幅度明显。
境外方面，纽交所本季度平均退出回报率为8.20，远超港交所及纳斯达克等境外交易所，其主要原因在于搜房网在纽交所IPO后IDG资本的退出，其账面回报率为107.2倍。除此之外，其他纽交所上市企业背后投资机构的账面退出回报率皆低于此平均值。本季度上交所IPO的企业中仅有郑煤机一家具有VC／PE背景，但在其背后有超过14家投资机构得以退出，其账面回报率皆为6.39倍。


图2.3－2 2010Q3各交易所IPO平均账面投资回报率
从行业角度来看，本季度IPO退出回报率最高的行业是互联网，平均账面投资回报率为31.64倍，远超过其他行业，而其主要原因也在于搜房网IPO后IDG资本高达107倍的账面投资回报率。其次为IT行业，账面投资回报率分别为12.47倍。
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图2.3－3 2010Q3各行业企业IPO退出平均投资回报率
3、2010年第三季度中国企业并购退出分析
本季度披露完成6起VC／PE背景企业并购案例，与前两个季度VC／PE背景企业并购案例总数相同，公开披露金额2824万美元（见图3－1）。行业涉及制造业、金融业、旅游业、互联网等行业。跨境并购案例仅披露1起，招商局集团有限公司于7月份出资收购澳大利亚路凯公司成为绝对控股股东，路凯公司原有投资者Affinity Equity Partners退出。


图3－1 2008Q2－2010Q3 VC／PE背景中国并购交易完成规模
境内并购案例中，9月6日，上海安尚实业有限公司出资收购联想控股、上海华盛投资分别持有的嘉禾人寿保险股份有限公司1.2亿股，7920万股，共计19920万股股份；9月7日，武汉当代科技集团、武汉恒健通科技及自然人罗德胜分别以1.01亿元、5785.07万元和3375.17万元购买武汉光谷创投拥有的三特索道股份，后者实现退出；9月17日，腾讯控股收购启明维创投资咨询（上海）有限公司持有的北京漫游谷信息技术有限公司股权，后者曾获思伟投资、启明创投联合注资。
本季度仍在进行中的几笔较大规模的VC／PE背景企业并购交易值得关注：渤海租赁以65.11亿元借壳＊ST汇通（000415。SZ），燕山资本、新天域资本得以退出；中油金鸿以23.79亿元借壳领先科技（000669。SZ），平安创新资本、国泰财富、金石投资得以退出；韩华石油化学公司3.67亿美元收购林洋新能源（Nasdaq：SOLF），Good Energies得以退出。
从投资回报率角度分析，本季度已完成的VC／PE背景并购案例中，完整披露投资机构最初投资金额及最终退出回报金额的，仅有光谷创投在三特索道并购案中的退出。该机构于2001年8月以4000万元入股三特索道，最终以1.93亿元出售其拥有股份，潜伏9年退出回报率达3.83倍。
此外，贝恩资本于9月底以1.6亿美元收购亚新科工业技术有限公司及其在中国拥有的11家独资和合资公司的业务，亚新科背后的KPP、IFC、AIG Capital Partners等投资者以Trade Sale方式实现退出，投资回报率皆为0.66倍。
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