股指期货套利机会频现 参与投资至少需140万

上周开始，随着行情的向好，股指期货和现货沪深300指数的基差逐步扩大，从上周末开始，期指就持续保持了100多点的升水，至昨日盘中一度升水达到135点，创下了期指挂牌以来的新高。虽然昨日收市基差较前一交易日有所收敛，但期指的升水仍达到了92点，这也给期现的套利带来了极大的机会。
分析认为，基差的急剧扩大，一方面是行情上涨过于迅猛，另一方面，在基差超过50点时，已经有不少资金参与套利，导致了目前可参与套利资金的不足，机构投资者参与较少，也造成了这样的局面。
从目前的点位看，期现套利的收益空间仍较大，现时距离IF1011合约交割只有18个交易日，基差的进一步收敛可带来平仓机会，机构建议投资者积极参与IF1011的套利。
套利机会持续呈现
昨日，沪深300指数跟随沪深两市高开低走，早盘创出3499点的新高。期指各合约昨日高开低走，早盘收市各合约均有小幅上涨。主力合约1011以3608点开盘，早盘收于3590点，涨9.4点。期指升水达到128点，比前一交易日的125点还高出了3个点，盘中一度还出现超过135个点的升水，创下了挂牌以来最大升水。午后，沪深股市和期指合约都进一步下挫，基差收窄至百点左右。至收盘，合约IF1011报3558点，合约IF1012报3594点，合约IF1103报3655点，合约IF1106报3710点，以3点15分收盘价计，期现升水收敛至92点。主力合约升水幅度目前在2.6%，较前一日降近一个点。
中证期货分析(博客专区)师刘宾认为，周一升水扩大到125个点有点超预期，如果升水没收敛就属不理性，昨日是升水的合理回归。目前来看，期货市场有逼空的迹象，目前仍有92个点的升水，说明对后市还比较乐观。后市估计会维持升水的格局，基差收敛之后，期现再同步上涨。但会不会再扩大到一百点以上则很难说。
期指的升水超过百点的情况并不多见，无论是期指挂牌以来，还是借鉴其他成熟市场。在成熟的股指期货市场，期指升水达到30个点已经很高，持续百点升水在期指市场更是罕见。
中证期货分析师刘宾认为，出现这种情况，一方面，表明投资者对后市普遍乐观；另一方面，机构还少参与，套利的资金并不多；第三，现货指数涨得太快，相关板块则无法起到带动的作用，导致现货指数上涨乏力。银河期货研究员陈杨龙认为，出现了这么高的升水，一方面跟行情有关，行情上涨的过程中，升水一般也会上涨，行情上涨得快，升水就更加明显。安信期货分析师李佩颖也认同上述的观点。她认为，估计这种情况在股指期货刚推出的时候才有可能发生。原因是可能前段时间在基差扩大到50个点以上的时候，部分资金已经涌了进去，现在要套利也没有多少留存资金。而且，由于对资金量的要求比较大，目前参与套利的机构投资者也不多，“虽然有空间，但只能站在门外看。”另外，以前套利参与资金多，但现在资金已经撤退。
参与期现套利资金至少需140万
节后以来沪深300现货指数跟随大盘的反弹出现了较大的上涨，至昨日为止反弹幅度达到18%，同期，期指合约1011上涨了20%。节后的首个交易日，期指的升水便超过20个点，此后，基差逐步扩大，从上周末开始，期指的升水就上涨到百点左右并维持至昨日。这也直接带来了期现的套利机会。
根据银河期货研究员陈杨龙的测算，以昨日15:00期现价格计算，股指期货各合约由近及远期现套利收益分别是78.4、102.5、142.4和182.9,其对应的年化收益率分别为28.9%、17.3%、8.6%和6.6%。套利空间进一步上升。
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不过，参与股指期货的期现操作，至少需一百多万的资金。安信期货分析师李佩颖粗略估算了一下，参与股指期货的期现套利，至少需要140~150万的资金，比如做一手的股指期货，以3600点计算，每个点300元，保证金按照20%计算，则至少需要价值3600×300=108万的股指期货合约，另外需要3600×300×20%=21.6万的保证金。加上预留其他资金，大概需要140~150万左右的资金。
后市仍存极大套利空间
从目前的点位看，参与期现套利的风险比较小收益大。扣除了手续费和其他费用，大概还有20%左右的年化收益率。建议期现套利仓位继续持有,等待1011合约升水进一步缩小后的平仓机会。现在距离1011的合约交割只有18个交易日了，操作上，建议低风险偏好资金基金参与1011合约的期现套利，不过最好预留一定的资金，不要满仓操作。
中证期货分析师刘宾称，套利机会方面，后市仍有极大的套利空间，只要升水超过30~40个点仍可以介入，目前把手头的持单进行交割，基本没有什么风险。不过目前市场波动较大，对进场点位的选择更难把握，对资金的考验也非常大，要预防随着市场的扩大，保证金不足以维持的情况发生。
套利并非毫无风险
期现套利总是能给投资者带来稳健收益，但并非毫无风险。比如张先生在3400左右的点位做空期指11月合约，同时做多ETF，扣除手续费，锁定套利净利润大约在1.3%左右。但张先生介入操作之后，期指11月合约连续出现的高升水状况，这样就使得张先生的期指头寸不得不随时追加保证金。一旦资金链接不上，遇上强行平仓，不仅无从“套利”，反而可能带来巨额损失。因此在单边上扬行情中，期现套利操作对于资金要求会非常高，套利者必须考虑到追加保证金的情况。
另外，由于目前没有沪深300ETF，在选取ETF时可能出现与现货300指数较大偏离的情况。
案例解析
以昨日15时的收盘价计算，IF1011点位为3561点，基差95点，距离交易日为24天，根据银河期货研究员陈杨龙的测算，IF1011到期日的理论价格为3472点，无套利区间为3460~3483点，套利年化收益率为28.9%。直观地计算，如果到期理论价格为上述的价格，则到期的收益为一手26700元。
操作上，在现货的操作上，购入跟踪指数的ETF组合上，可以以2.294元的价格买入上证50ETF共45.328万份，价值103.98万元，同样的资金，也可以买入142.8万份上证180ETF或者23.6万份深证100ETF。
同时，若以IF1011合约作为套利的标的，购买每一份的价值大约为106.85万元的空单，预期的年化收益率为28.9%。若以IF1012作为标的，买入一份的价值为107万元，预期年化收益率为17.3%。其他两份合约IF1103和IF1106的预期年化收益率则分别为8.6%和6.6%。
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