投资建议:
我们认为证券业目前正处于业绩缺乏驱动力和股价缺少催化剂这样一种阶段。从7月中旬至8月中旬,券商股在市场指数的带动之下出现了一波反弹,我们认为这更多地缘于券商股的高贝塔特性和市场情绪层面的诉求。
而落实到基本面,从同比来看,市场交易额和市场指数的这波回升暂时难以扭转今年的业绩下滑趋势(去年下半年基数更高);而从环比来看,预计交易额和指数的持续上升是小概率事件,未来更多的应该是反复震荡。
因此,我们判断券商股仍处于行业景气周期的中底部。在这阶段里,券商股仍缺乏整体性的机会。股价可能更多表现为景气中底部区间里的波动。
虽然行业缺乏整体性机会,但是对于有配置需求的投资者我们建议关注估值较低的中信证券、国元证券和海通证券。
行业点评:
佣金率。从中报披露的情况来看,上市券商2季度的净佣金率基本呈现出下滑幅度趋缓的迹象。考虑到服务部升级和迁址具有滞后效应、新设营业部持续进行以及低佣揽客的现象仍然存在等多方面的因素,我们目前只能判断为阶段性的趋缓,这种趋缓是否具有持续性则有待进一步的观察。
经纪业务。在这波市场反弹中,市场交易额虽然有所回升,但是回升幅度并不算显著。如果把这段时间的增量分摊到全年的累计平均数上,贡献份额显得更小。全年的日均股票交易额仅从反弹前的1842亿元回升至近期的1885亿元,幅度仅为2.33%。
自营业务。毫无疑问,这波反弹肯定对券商的自营业绩有积极的作用。特别是像东北证券这种自营风格激进的券商,在这波反弹中比其他稳健型的券商更有可能获得较好的收益,从而在一定程度上收复前期的部分失地。
然而,根据历史经验,券商自营业务在震荡的市场环境中获得理想收益的概率相对不高。而从排序上看,大券商的自营收益率可能不及操作灵活的中小券商。
数据点评:
经纪业务。7月的股票基金交易额为3.30万亿元,同比下降53.84%,环比上升28.72%;日均股票基金交易额为1499亿元,同比下降51.74%,环比上升11.17%。今年前7个月的股票基金累计交易总额为26.14万亿元,同比下降11.51%%,累计日均股票基金交易额为1867亿元,同比下滑10.88%。
投行业务。7月的权益融资额为375亿元,同比下降63.12%,环比下滑69.93%。今年前7个月的权益融资总额为6983.90亿元,同比增长191.49%。另一方面,7月的核心债券融资额为133亿元,同比下降45.92%,环比下滑72.54%。今年前7个月的核心债券融资额为2294亿元,同比增长10.71%。
资管业务。7月初以来,共有金惠1号、华泰紫金智富、东方红先锋3号、国泰君安央企50、东兴1号、齐鲁金泰山2号等14只集合理财产品成立。
目前还有华泰紫金周期轮动、安信理财3号、财富长安1号、金如意2号等8只理财产品正在推介期。截止7月底,基金市场的存续规模为21271亿元,同比下降7.93%,环比增长0.68%。
融资融券业务。融资融券业务正式启动以来,两市的融资余额和融券余额均处于上升的趋势之中。截止8月26日,两市的融资余额为35.48亿元,而融券余量金额为0.24亿元,融资融券的总余额为35.71亿元。
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