27日，钢铁板块集体走强，我们最新的研究表明，特钢和普钢具有相似的周期、不同的秩序。在中国钢铁行业接近市场容量顶峰的背景下，产品的差异化和品质竞争将展开。特钢材料的长寿命化、节能环保化，使其顺应行业发展方向。和普钢相比，特钢的技术门槛较高，产业集中度高，下游应用领域相对带有“消费”色彩，未来发展空间更大。
特钢是具有特殊的化学成分、采取特殊的生产工艺、具备特殊的组织和性能、能够满足特殊需要的钢材，其特殊性一般指强度、硬度大，可塑性、韧性好，耐磨，耐腐蚀等。我国特钢分为优质碳素钢、低合金钢、高合金钢、不锈钢。长期来看，特钢行业顺应产业发展政策的要求，材料的长寿命化、节能环保化，将使特钢的用武之地扩大。中国工业在重工业时代，机械、汽车、造船、电力、化工等重点高增长产业群持续快速发展，对特殊钢的需求强劲。
国外经验表明，特钢的消费提速滞后于普钢，并有以下四大特点：第一，一国钢铁需求基本达到饱和之后，其特钢的需求量才会出现大幅上升。第二，城镇化进程放缓时，特钢的需求大幅增加。第三，特钢在钢总产量中的占比一般在18%左右。第四，专业化分工和向高附加值倾斜的结构调整是特钢产业发展方向。中国目前的阶段和日本20世纪70年代很类似，特钢需求有望迎来快速上升期。
就国内特钢发展情况而言，中国特钢盈利已呈赶超普钢之势。由于大部分特钢的主要原材料和普钢一致，但特钢的下游和普钢有较大差异，这就造成一种现象：当房地产行业不景气，而汽车和机械行业景气度高的时候，特钢企业的盈利优势凸显。本轮次贷危机之后，特钢的净利率已超越普钢，目前恢复到4%左右，而普钢3%的净利率已经不能和2008年之前6%~8%的水平相媲美。
【投资建议】
我们预计，需求优势使得特钢盈利持续超越普钢是大概率事件。我们的经验表明，特钢估值相对普钢溢价40%，可以作为特钢子行业是否被低估的评判标准。未来随着特钢盈利优势的确认，不排除这一标准有被持续推高的可能。在特钢公司中，建议重点关注西宁特钢、大冶特钢、太钢不锈，另外抚顺特钢和久立特材等日后可能有投资机会，也可关注。平安证券
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