投资要点
三季度业绩环比大增 同比小幅下滑
10月26日公司发布2010年三季报。2010年前三季度，公司实现营业收入约115.9亿元，同比增长45%；其中第三季度营业收入约为46.5亿元，同比增长41%左右。前三季度，公司实现归属于母公司的净利润约4.45亿元，同比增长38%左右；其中第三季度净利润约为3.35亿元，同比小幅下滑6.9%左右。公司前三季度实现每股收益为0.223元，加权平均ROE为5.09%。
三季度单季业绩环比大幅增加主要是水电贡献
公司上半年EPS为0.054元/股，三季度单季实现EPS0.17元左右，三季度业绩环比大幅增长的主要原因是水电的贡献。公司完成资产收购后，水电装机比重大幅提高，水电权益装机容量占总权益容量达34%左右。水电比重的提高令公司业绩呈现出季节性波动的特征。
三季度单季业绩同比小幅下滑是火电盈利下降所致
公司上半年业绩同比扭亏为盈，第三季度小幅下滑，总体上前三季度业绩同比增长38%左右。上半年主力电厂盈利同比大幅好转主要来源于利用小时同比大幅回升和煤价涨幅较为有限。进入第三季度，受基数效应和电力需求环比下降的影响，火电厂的利用小时回升幅度大幅缩减，同时煤价持续高位，导致三季度业绩小幅下滑。
安徽宣城和广西北部湾煤价涨幅居前
公司电厂多为坑口电厂，部分电厂煤价得以较好的稳定，但也有部分电厂涨幅较大。2010年以安徽和广西为代表的电厂煤炭成本大幅攀升。由于安徽火电装机的大幅增加，煤炭供应持续紧张，我们认为可能短期内难以缓解。而广西可能主要受来水减少火电出力大幅增加拉动煤炭需求的影响。
估值偏低 维持“推荐”评级
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26、0.34、0.42元。目前股价分别对应PE为31倍、24倍和19倍。目前PB约为1.83倍。公司控股的二滩水电未来成长空间巨大。维持“推荐”评级。
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