投资要点
业绩平稳增长 略低于市场预期
公司2010年第三季度实现营业收入2.68亿元，同比增长51.8%，归属上市公司净利润2234万元，同比增长10.6%；公司2010年前三季度共实现营业收入8.09亿元，同比增长69.9%，归属上市公司净利润8024万元，同比增长33.1%。
公司三季度同比增速较上半年放缓，主要是由于09年三季度公司苏州募投项目6万吨生产线已经达产，10年较去年同期产能持平，受产能限制公司产量同二季度基本持平保持在2.6万吨的水平。
钢铁成本上升 四季度即将调升价格
公司三季度的单位产品毛利出现环比下降，主要是由于占公司产品90%成本的钢材基板价格出现较大幅度上升，我们从公司三季报的账面存货价值波动也可以看出钢材成本上涨迹象（存货上涨的另一因素是公司之前预期11月达产，为合肥生产线储备了部分钢板）。公司在10月对LG、三星同时调价，11月对美的调价，美菱等客户在涨价超过指定区间会触发补偿条件，弥补公司利润损失。
销售费用率处于历史低位 合肥项目新品试制致研发费用提升
销售费用同比增长58.5%，销售费用率在3季度保持平稳，维持在低位水平2.21%上，预计销售费用率将随公司规模的扩张不断降低。管理费用在三季度为1240万元，同比增长96.8%，其中研发费较上年同期增长1073万元，增幅165.4%。研发支出的增加主要是由于合肥生产线投产后为美的、美菱开发新款并冰箱产品需要研发投入，另一方面，公司继续投入对高光膜等产品的研发，未来谋求对上游的议价能力或者做出直接向上游延伸的战略举措，降低成本。
维持“强烈推荐”评级
由于钢材成本和管理费用超预期上升，调整公司10年盈利预测至0.75元，维持11、12年1.21和1.59元EPS的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司合肥生产线将于11月底和明年2月份达产，催化剂即将到来，市场需求旺盛致使禾盛新材产能扩张一倍之后仍然处于满产状态，而且公司后续的在研项目将为公司注入新的增长动力，作为家电行业跨品种的消费升级产品，我们长期看好。
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