投资要点：
国金证券第3季度实现营业收入4.3亿元、环比下降22%；净利润0.37亿元、环比下降82%。对应EPS0.04元。承销业务收入虽然仍维持在较高水平，但上季度基数高，使得环比下降56%，这也是营业收入环比显著下降的主要原因；而业务及管理费率高达87%进一步加剧了业绩下滑，这一业绩也远低于我们的预期。
公司前3季度营业收入12.5亿元、净利润3.3亿元，同比分别增长22%和-10%。EPS0.33元。承销业务同比增长4.4倍推动了收入增长，其对收入的贡献度达到46%，成为第一大收入来源。而同样受累于业务及管理费的快速增长，致前3季度业绩有所下降。
第3季度经纪佣金率和份额均出现明显下滑，前3季度股基净佣金率0.111%、较上年全年下滑8.6%；其中第3季度呈现加速下滑态势，由0.119%下滑到0.104%、降幅达13.4%。而同时，经纪份额也较上年下降约6%。
自营业务仍保守。3季度自营规模虽然环比增加42%，但净资产占比仍仅为26%，基本与前期持平。3季度得益于市场的好转，取得自营投资收益0.35亿元、使得公司的自营业务前3季度勉强盈利。
在今明两年交易额分别为2200亿元和3000亿元的基准假设下，我们预期公司今明两年的净利润分别为6.3亿元和8.2亿元，业绩增速为22%和30%，EPS0.63元和0.82元，对应动态PE为32倍和25倍，估值已经基本反映了弹性预期，维持中性评级。
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