要点：
业绩靓丽
公司前三季度，实现营业收入525,536.27万元，归属于母公司股东的净利润72,373.36万元，同比增长-5.08%、210.49%，每股收益0.37元，略超市场预期。
盈利进入上升通道
主要原因是基于09年资产置换之后公司盈利能力提高。毛利高达27%超过电力行业平均水平2倍余。1—9月公司控股电厂上都发电厂盈利水平大幅提高，贡献净利润4.16亿元；且2010年公司发电利用小时同比增加，1—9月发电量较上年同期增长，同时公司资金成本控制较好，财务费用同比降低1.65亿元，降低24.28%；此外公司参股托克托发电贡献投资收益2.58亿元；潜在煤炭资源价值+特高压受益前景仍值得期待。
我们认为公司未来看点有二：一是资产注入预期明确，且大股东旗下煤炭资产价值受益资源股价值重估。大股东北方电力拥有煤炭资源接近百亿吨和十几个具有竞争优势的电力项目储备，若逐步注入上市公司，则年产煤炭4240万吨，储量76亿吨，其中吴四圪堵240万吨煤矿09年已经投产，魏家卯、铧尖、黑城子煤矿年产分别600、300、300万吨有望2011年投产，魏家峁煤矿煤质很好，发热量在5000-6000之间，而且是露天煤，开采成本低，满足自用外大约会有100-200万吨富裕，可以外送。拟形成煤电路一体化产业链布局。且高负债、使得大股东资产注入成为必由之路，资产注入预期明确。二是公司是十二五期间“特高压”受益的重要投资标的之一。
公司三个特高压电源节点将继续大幅提升盈利能力
目前公司未来的电厂均是东送的或者说是特高压送出的，上都三期就是点对网50万线路直接送入华北电网的，魏家峁、和林下一步也是计划按特高压输出。此外，岱海二期核准若得以进展，电价将由试行电价0.22元提升至0.34元，成为明年业绩的增长点之一。但主要是大股东京能集团在推动此项事宜。
盈利预测及评级
假设公司10-12年利用小时稳步增长，煤价逐年上浮5%，所得税率12%，我们预测公司10-12年业绩为0.43、0.50、0.59元，对应PE分别为20.5、17.6、15.0倍，低于行业平均的2010年25、11年20倍市盈率，考虑到公司潜在资产注入预期，以及特高压节点优势，维持公司“推荐”的投资评级。机构动向方面，华夏、诺安三季度增持该股，而嘉实、南方则予以减持。但总体机构持股比例增加0.44个百分点。关注风险
如：项目核准、资产注入进程慢于预期。
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