中国中铁：管理效率提升助利润加速增长

3Q10公司完成营收2947.6亿元，同比增长22.12%，实现营业利润70.17亿元，同比增长14.3%；实现归属母公司股东净利润54.25亿元，同比增长10.18%，对应每股收益0.25元。
7-9月公司完成营收1020.4亿元，同比增长9.19%，实现营业利润26.98亿元，同比增长23.65%；实现归属母公司股东净利润21.40亿元，同比增长16.56%，对应每股收益0.10元。公司利润增长高于营收增长，主要因为公司管理效率提升，费用率下降。
合同储备保持增长，
提前完成全年规划
受益于08年以来国家基建投资规模的迅速扩张，特别是始于08年4季度的宏观刺激政策，10年公司迎来基建需求爆发，新签合同总量持续保持高增长。
截至9月末，公司新签合同总计5689亿元，同比增长36.8%，已经完成年初计划的120.7%。其中，基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为4939亿元、76.3亿元、116.7亿元，同比增速分别为30.2%、27.9%、23.5%。
截至9月末，公司未完工合同总计9326亿元，为09年营收的269.6%。其中，基建、勘察设计、工业等板块未完工合同额分别为8640.4亿元、124.9亿元、90.9亿元，分别为相应业务板块09年营收额的279.4%、183.7%、119.3%。
在具体项目方面，3Q10公司相继承揽了新建沪昆铁路客运专线长沙至昆明段、新建成都至重庆铁路客运专线工程、新建绵阳至成都至乐山铁路客运专线、贵阳至开阳铁路站前工程、新建郑州-焦作、郑州-开封城际铁路、天津和谐型大功率机车检修基地工程等多项重点工程，在国内基建领域、尤其是铁路基建领域的竞争优势持续加强。
三费控制得当，
管理效率明显提升
不考虑汇兑因素，3Q10公司表观三费费率为3.65%，同比上升0.10个百分点。其中，销售费率为0.32%，同比上升0.01个百分点；管理费率为3.06%，同比下降0.10个百分点；财务费率为0.27%，同比上升0.19个百分点。
根据公司公告，若扣除汇兑因素影响，3Q10公司财务费率低于3Q09同期水平，由此推断，3Q10公司实际三费费率较表观三费费率低0.19个百分点以上，即3Q10公司实际三费费率低于3.46%，同比下降0.09个百分点以上。
公司债发行顺利完成，
债务结构更为合理
2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。发行结果显示，债券发行总额为60亿元，分为10年期和15年期两个品种，10年期品种最终发行规模为25亿元，占本期债券发行总量的41.67%；15年期品种最终发行规模为35亿元，占本期债券发行总量的58.33%。10年期品种票面利率为4.34%，15年期品种票面利率为4.50%。
此次募集资金主要用于满足公司中长期资金需求，调整公司债务结构，补充公司流动资金。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款。债券发行完成且根据募集资金运用计划予以执行后，公司整体负债水平保持不变，但非流动负债占总负债的比例由债券发行前的16.10%，增加至 18.46%。长期债权融资比例有所提高，综合付息债务成本也有所降低，公司债务结构得到改善，更加适合公司的业务需求。同时公司合并财务报表的流动比率将由债券发行前的1.14 增加至1.18。公司流动比率有所提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。
盈利预测与投资评级
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受益全球铁路基建等行业景气持续，且随矿产、房地产等多元化业务稳步拓展，公司业绩增长前景广阔。预计公司10~12年EPS至0.41元、0.49元、0.59元，对应10~12年动态PE分别为12X、10X、8X，维持公司"推荐"的投资评级。
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