传媒行业的良好发展，尤其是上市公司的持续性的攀升，在某种程度上是依托国家的政策扶植和产业推进。从三季度至今来看，产业政策的扶持力度还在持续。虽然从政策数量上来讲，比起前期的密集性发布有所减少，但是政策在向实施阶段推进（地区性的方案颁布）。同时，近期有一部分传媒类企业上市，表现为多元化（内容提供商在增加），产业证券化加强（粤传媒（002181）重组增加了上市企业的资源，中南传媒（601098）全产业链的证券化）。
按照目前的发展态势，2010年行业规模的增速保守估计应该能超过20%。我们将媒体划为3个大的板块：传统纸质媒体、电影电视媒体和网络移动新兴媒体。从目前看，新兴媒体的扩张速度最快，而传统媒体和新兴媒体融合带来的利润十分可观。秋冬季部分细分行业增长会比较亮丽。进入三季度后，传媒板块的高估值仍然在延续，PE水平在所有板块中排第四，相对于A股的PE溢价水平仍然在2.5倍左右，高于近2年来的2.1倍水平。但是近期调整明显，估值回补和估值修复明显。
秋冬季的策略选择上，我们认为应该遵循"重题材、轻估值"的逻辑。行业整体估值如果调整到更合理的一个水平，投资的吸引力会更大；但是，我国目前传媒板块的特性（成长性高、中小盘属性、政策力度大）决定，传媒板块的估值水平会长期偏高。所以，一些存在题材的个股，将是在目前阶段选择的方向。目前传媒行业投资围绕在文化体制改革、三网融合、数字出版和版权正版以及文化消费升级这4个主题。
基于行业目前处在调整阶段，我们对于行业长期趋势仍然看好，但是短期建议大家低配传媒行业，可以逢低吸纳。维持传媒行业"谨慎看好"的评级，基于前面的分析，我们选择具有多个概念兼具高成长性的公司进入的投资组合--"华谊兄弟（300027）、电广传媒（000917）、武汉塑料（000665）、蓝色光标（300058）和天威视讯（002238）"。除投资组合中的个股，四季度我们推荐大家关注歌华有线（600037）。同时大家可以适度关注新华传媒（600825）、省广股份（002400）和乐视网（300104）。
（山西证券）
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