投资要点
业绩超预：10月28日，浦发银行公布了三季报：1-9月实现营业收入358.92亿元，同比增长36%，归属于母公司股东净利润148.37亿元，同比增长44%；对应的每股收益和每股净资产分别为1.29元和7.11元。其中，三季度单季实现利润57.6亿元，略超我们的预期，主要是息差走势超预期。
利息收入大幅提高
前三季度，公司实现净利息收入323.68亿元，同比增加35%；其中，第三季度实现净利息收入120亿元，环比增加12个百分点。利息收入的大幅增加由规模和息差共同驱动：规模的增速符合我们的预期，存贷款余额分别较年初增长18.4%和16.2%至153亿和108亿；息差的走势则超出我们的预期，我们本来预测下半年存款的争夺会导致公司吸存成本的上升从而拉低下半年的净息差水平。目前看来，息差并没有下降，季报中并没有披露息差的具体数字，根据我们的估算，息差的环比增幅在5个基点左右。未来，加息将会促进公司息差水平的进一步提高；同时，71%的较低存贷比水平也为公司的贷款增长预留了一定的空间。
非息业务强势增长
报告期内，公司的手续费及佣金净收入强劲增长至28亿元，同比增幅达到了79%；其中，第三季度实现手续费净收入9.75亿元，与二季度持平。尽管增速较快，但是目前手续费及佣金净收入在营业收入中的占比仍然只有8%，未来增长空间依然巨大。我们认为，未来公司的手续费收入将会保持年均50%以上的高速增长。
定向增发夯实资本
截止9月底，公司的资本充足率和核心资本充足率分别为10.19%和7.09%，资本水平稍显不足。但是，公司向中移动的定向增发股份已经在10月14日完成了过户登记，共募集资金392亿。增发后，公司的资本实力大大增强，资本充足率和核心资本充足率一举提高到了12%和8%以上。
维持“推荐”的评级
按新的股本调整后，我们预测公司10、11、12年的EPS和BVPS分别为1.25、1.66、2.18元和8.73、10.15、12.00元，最新收盘价对应的10年动态PE和PB分别为11.7和1.7倍，维持“推荐“的评级。
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