投资建议：
我国裘皮行业尚处于成长阶段，平均每年保持20%左右的增长，这一趋势短期不会改变。比起西欧和日本市场，我国仍有较大挖掘空间。
所以，我们认为公司依然处于一个良好的环境当中，发展势头较好，自身的净利润和毛利率增长能力也较强。参考毛皮制品公司瑞贝卡的同时，考虑到裘皮的资源稀缺性，我们认为也应参考中银绒业的估值水平。
但另一方面，公司仍属于出口导向型企业，出口比例占80%左右，自身品牌和渠道因素则显得稍弱。瑞贝卡和中银绒业在内销方面同样存在品牌和渠道较弱、拓展时间较晚等因素，而裘皮在价值上远高于假发和羊绒，具有奢侈品属性，加上新股因素，我们认为华斯股份的估值应该高于两者，初步给予华斯股份估值为两者平均的20%溢价（两者2010-2011年平均PE为38和26倍），那么相应华斯股份2010-2011年PE为46-31倍，那么公司的合理定价应该在18.46-20.54元之间。
另外，最近上市新股2010年平均估值为49.75倍，我们估计公司上市后短期内市盈率可能接近甚至50倍，即股价可能达到22.5元。询价方面，我们给予二级市场估值20%的折扣，即14.78-16.43元。
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