华宝证券：资本品价值重估将主导行情方向

证券市场的投资策略历来有选时与选股两大主流，从历史发展看，选择时间如果对头，90%股票都会上升，如果再加上选择的股票对头，则会形成倍增的投资收益。当然，除时间周期外，我们还得看股市力量博弈中主导力量的利益趋向和不同行业的估值比较。通过分析，我们认为，2010年秋天开始股市将从大消费行业主导向以资本品行业主导转变，从而对指数形成强烈的影响。
一是时间周期与自然周期看，自然界和社会交错运动，两者在时间周期上存在着重叠的现象，中国股市正向牛市过渡。从自然周期看，降水周期影响农业周期，农业周期影响物价周期，物价周期影响货币发行周期，货币发行周期直接影响A股周期。中国降水周期存在大约5.5年，11年和22年现象，同样，中国的物价周期也存在上述周期现象。1987年货币增发了236亿元，在投资过热的情况下，物价逐渐呈现难以控制的态势，猪肉、钢材、煤炭等原材料价格开始上涨。为了摆脱窘境，中央只得被迫增发货币，从而进一步推高了通货膨胀势头。1988年的零售物价指数，创造了建国40年以来上涨的最高纪录，达到18.5%，当年财政价格补贴高达319.6亿元，商品供求差额为2731.3亿元。1987年过了22年后，2009年中国又发行了近十万亿货币，为通货膨胀准备了“子弹”，2010年从绿豆大蒜开始，逐渐向五大粮食品种扩展，既有自然灾害的原因，更有货币政策的原因，但22年周期规律却伴随左右，无法摆脱。2010年太阳活动逐步向高峰过渡，通货膨胀已经出现苗头，国际期货市场的主导大商品如粮食、食糖铜、铝等大宗商品迎来最好牛市，进而通过国际贸易战争、货币战争等因素直接影响中国的物价趋势，从而为中国相关行业价值重估和业绩增长提供了物价方面的支持。
二是A股市场存在国际资本、国家资本、机构资本和居民资本间进行博弈，国际资本将主导2011年的资本市场方向。虽然中国资本市场是政策加资金的市场，但中国外贸依赖度高达70%，加上巨额外汇储备以美元等货币形式存在，当商品、货币和资本战争共存的条件下，国际资本将对A股市场形成巨大的影响，国际资本将成为市场的主导力量。
（1）为反击国际资本对中国资本市场的影响，国家资本将在四方面采取对策：
通过扩大内需逐步减少外贸依赖度。正在进行的社会体制改革，将在就业、医疗、保障、住房领域改变原来的供求情况，改变居民的收入支出情况，即减少居民医疗、保障、住房的支出，中低收入居民的资产负债表将会改善，从而改变居民的消费结构从低级向中高级过渡，为产业升级提供消费基础；民富与国强并重，直接从收入分配改革入手，为中低收入阶层改善其资产结构，将会直接导致居民消费能力的增加，从而为消费扩容提供了经济基础；高碳向代炭转变，通过技术创新，减少质能消耗，为战略性产业投资提供机会，新能源、新材料、新医药（生物工程）、信息技术等领域将会通过创新创造出新价值；东中西部发展并举与均衡发展，通过地区振兴规划推动实施，将产业结构升级与地区发展结构优化同时推进，为传统大盘蓝筹股提供了机会。
（2） 美元贬值国际资本将在大商品如铜铝等产业掀起行情，人民币对外升值和对内贬值将导致中国资本品行情重新出现，从“喝酒吃药，煽风点火”为主导向“以钢为纲，开工建房”转变，钢铁有色机械地产金融将成为现在开始一年内的主题。因此，货币战争与股市行情将直接联系，生产资料或者资本品将在复苏的背景下出现可观的行情。
三是价值创造与估值比较看，资本品仍然具备投资价值。
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（1） 价值创造和价值实现看，价值不仅是工人直接的劳动付出与凝结，还有厂商的管理、国家政策的推出和居民的消费，当然真正的价值创造需要技术创新。因此政策、管理、技术、产品、资源、市场共同为价值创造与价值实现共同出力，大盘蓝筹股在上述六方面占据优势，也将是中国保增长的主要力量。
（2）现货商品与资本品的估值比较看，特别是地产现货与地产股票估值看，地产业调控过度形成了地产业上市公司价值压缩，当其他资本品在国际资本的作用下出现价值实现的时候，地产业的上市公司估值可能出现反弹。
（3） 从资本品的内部比较看，钢铁地产有色金融机械等五大产业估值仍然偏低，这些行业在货币流动性宽松的条件下，将出现价值回归性的行情，由于这些行业占有绝对的比重，对指数的上升有极大的推动作用。如果经济复苏在担心二次探底的忧虑下，全球货币流动性泛滥继续存在，我们仍然有理由认为，资本品价值重估与价值回归，必然导致资本品主导的大行情持续发展。当前中国资本市场的主要风险是地产新政的效果如果没有达到政策预期，更加严厉的政策将打乱资本市场的原来格局，股市可能出现大幅回调，总体方向不会变。
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