投资要点：
2010年前三季度旅游板块营业总收入同比增长31%，净利润总额同比增长33%。2010年三季度在宏观经济企稳、旅游旺季、人民币升值、世博等综合因素推动下，旅游板块也迎来了更好的经营表现。第三季度旅游板块营业总收入同比增长46%，净利润总额同比增长40%，相比上半年所对应的27%和32%都有较明显提升。2010年第三季度旅游板块综合毛利率同比和环比都出现下降，主要是因为第三季度毛利率较低的旅行社业务增速更快所致。
前三季度旅游板块各子行业中，收入增长最快的是综合类公司，净利润增长最快的是酒店类公司。具体来说，前三季度从营业收入增速来看，综合(41%)酒店(23%)景点(17%)餐饮(13%)；从净利润来看，酒店(47%)综合(37%)景点(22%)餐饮(10%)。酒店类企业净利润增速最快部分归功于去年同期出现负增长。就各子板块自身变化趋势而言，第三季度相对上半年，综合类公司收入增速加快，餐饮类公司基本平稳，景区和酒店公司收入增速下滑；酒店和综合类公司净利润增速加快，景区和餐饮类公司净利润增速下滑。酒店类公司收入增速下滑与个别公司(锦江股份)报表调整有一定关系；景区类公司因受到上海世博分流影响，旺季经营受到一定挑战；餐饮类公司受CPI因素影响以及新开门店处于培育期影响了净利润增速。
前三季度旅游重点公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长42%。在我们重点跟踪的10个上市公司中，三季报超预期的有：中国国旅、锦江股份、中青旅；基本符合预期的有首旅股份、湘鄂情、丽江旅游；略有低于预期的有黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、三特索道。其中、中国国旅(48.21%)、锦江股份(39.61%)涨幅居前。
维持板块“看好”投资评级。经过10月份如预期的充分调整后，目前板块整体的动态估值和相对估值均明显回落，重点公司2011年动态PE均值已降至32倍，我们认为板块进一步跌幅有限。我们认为四季度板块适度盘整为布局2011年提供良好契机和充足的时间。短期内我们依然首推中国国旅，其次桂林旅游、中青旅、黄山旅游等；而其它过去以来先后推荐过的峨眉山A、三特索道、锦江股份、首旅股份等也已逐渐回到具有吸引力的股价区域，可择机介入；丽江旅游建议稳定持有。
风险因素：自然灾害等系统性风险；区域政策推出时间低于预期。
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