09年业绩符合预期。2009年公司营收、净利润分别为332亿元和157亿元,同比增长分别为19%和793%。实现每股收益(摊薄) 为1.57元。业绩符合预期。分红方案为:每10股转增10股,派现金红利1.6元。
清洁能源占据半壁江山。09年公司实现收入328亿元,其中火电、水电、风电和核电分别为208亿元、30亿元、63亿元和21亿元。火电占比63%。
巨额在手订单保障未来业绩,核电和风电是未来业绩推动力。2009年公司发电设备产量达到2903.38万千瓦。同比略有下降。新增订单568亿元,在手订单达到了1300亿元。能够满足公司未来3 -4年的生产。从公司订单分布来看,火电、风电、核电和水电分别占比52%、7%、29%和8%,新增订单中分别占比46%、15%、26%和5%。火电占比继续下降,风电和核电份额扩大。我们认为未来公司火电和水电业务将保持平稳发展,而风电和核电将是公司业绩增长的主要推动力。目前公司与Movetas合作开发3MW海上半直驱风电。
营业利润率提升源于清洁能源的规模化生产。公司营业利润率为16.9%,同比提升1.1个百分点。其中火电、水电和风电分别为19%、15%和18%,分别提升1.6、1和6个百分点。风电的规模化生产是提升公司毛利率的主要因素,我们预计风电的毛利率将保持稳定,主要驱动力来自于风电量的提升。核电09年未能实现盈利, 我们预计随着核电规模化生产的到来,核电将实现量和毛利的双重提升,将是未来业绩的一大推动力。
海外业务启航。在国际市场上,东方电气首次进入巴西、沙特和博茨瓦纳等国家电力市场。其中巴西杰瑞项目为我国水电成套设备出口单笔合同金额最大订单;沙特阿拉伯拉比格火电项目是中国60Hz 火力发电设备首次进入中东高端市场。09年公司实现海外收入3.4亿元。在手订单中,出口项目占15%。成熟的技术和有竞争力的价格是我国电力设备制造业走出国门的主要吸引力。
清洁能源设备巨头,给予推荐的投资评级。预计2010年、2011年每股收益为2.16元和2.66元。风电和核电将成为公司盈利增长的主要推动力。维持推荐。
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