板块涨幅收窄,个股已呈分化:申万医药指数7 月涨9.4%,跑输市场2.5个百分点;年初至今涨4%,跑赢市场19 个百分点,经过6 月中旬至7 月初暴跌,医药板块至今虽反弹20%多,但相比年内最高涨幅12%已大为收窄,虽然一些跌幅较大的个股此轮反弹幅度较多,但云南白药和东阿阿胶凭借高增长和不受行业政策影响,股价不断创出历史新高,呈现出分化特性。
板块 PE 接近今年高点,相对估值有所下降:当前医药板块10PE31 倍,全部A 股10PE16 倍,医药板块相对全部A 股溢价94%,相比6 月中旬高点34倍、溢价115%,PE 已经接近今年高点,但由于大盘7 月涨幅超过医药板块,板块相对估值有所下降。
再次提示 09 年行业增速前低后高,10 年行业增速将前高后低,下半年很多公司没有上半年那么好:医药板块09 年经营业绩前低后高,1Q09-4Q09 行业收入增速为6.5%、6.4%、17%、26.6%;主业净利润增速分别为21.5%、-2.5%、7%、180%。预计2010 年行业增速将呈前高后低,会有一些个股业绩下半年回落。
药品降价或在10 月之后出台,反商业贿赂进行中:从我们跟踪情况看,药品降价应该在10 月之后;反商业贿赂仍然是抓典型,我们认为相比药品的强劲需求,反商业贿赂对药品总体消费影响非常有限,但会对药品消费结构有影响,一些在个体医院增速过快的药品,其处方会受到严格限制。
8 月板块或许会完成年度涨幅,如果股价继续上涨、估值继续提升,应该怎么办?一句话——只有回到企业长期基本面:7 月市场反弹后,没有出现历年周期股涨、消费股滞涨的局面,而是板块轮动的全面普涨,从目前趋势看,我们认为8 月医药板块或许会完成年度涨幅,提前兑现应该在四季度实现的绝对收益。目前我们建议:持有板块的一线公司:云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药和华兰生物,其中华兰生物2010 年预测市盈率34 倍,在四支股票中最低。
增持下半年业绩加速增长公司:海正药业、华海药业、华润三九和上海莱士。
外延式扩张带来投资机会:康美药业、人福医药、科伦药业和上海医药产品价格尚在底部、估值便宜的维生素企业:浙江医药和新和成。
其他品种:江中药业和天士力。
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