2010年上半年业绩超出预期:
公司2010年上半年实现净利润3.18亿元,同比增长49%;扣非后经营性净利润2.97亿元,同比增长45%,显著超出市场30%左右的预期,收入增长、效率明显提升、新店减亏是主要的原因。
收入增长良好,毛利率启稳,期间费用控制有效。
上半年收入增长21%(同店增长约15%),原有门店毛利率基本稳定(新店促销略有影响);新店逐步成熟及费用的有效控制使得营业+管理费用合计仅增长17.4%,共同拉动营业利润增长约40%。此外,青浦奥特莱斯股权收购及有效税率降低带来约5%的业绩提升。
经营现金流充沛,存货周转加快,效率明显提升。
公司当期经营现金流达到6.55亿元,显著超出利润水平,存货周转天数较2009年年末加快1.5天,净资产收益率较去年同期提升1个百分点。
发展战略清晰,奥特莱斯和购物中心定位符合消费趋势,为中长期业绩增长打开空间。公司今后将优先发展Outlets 业态,重点提升已开业购物中心的盈利能力。6月26日百联杭州下沙奥特莱斯广场已试营业,预计今年9月底百联金山购物中心、百联南桥购物中心二期也将开业。
发展趋势和盈利预测:
目前,公司由于百联集团旗下资产重组仍处于停牌状态,但自身发展战略清晰、定位明确,同时是集团百货资源整合平台,中长期来看成长空间大,值得期待。
我们认为受益于较好的同店增长及新店扭亏,公司今明两年业绩增速有望较过去有所加快。上调2010-2011年盈利预测6%,上半年业绩占全年已达53%,相对保守。
主要考虑到下半年会有2家新店开出。
估值建议:
重申推荐。公司2010-2011年市盈率为28倍和21倍,远低于板块35倍和25倍的水平。同时,公司受益资产重组,作为我们资产价值组合重点推荐公司,目前24(含1家托管)家门店经营面积达到117万平米,自有物业81万平米,保守测算每股NAV 可达到20元,具备坚实的价值支撑。
回复该发言