报告摘要：
业绩基本符合预期。2010年前三季度，公司实现营业收入30.7亿元，较上年同期增长79.7%,实现归属于母公司所有者的净利润1.66亿元，较上年同期增长86.6%。每股收益0.86元，基本符合我们预期。净利润率持续提升。报告期内，公司工程项目进展顺利，规模快速扩张，综合毛利率为14.9%，与上年同期基本持平，但高于去年全年14.8%的水平。管理费用率快速下降，与2009年年末的2.27%相比下降了0.4个百分点，降至1.87%，随着规模优势的进一步体现和2011年年中部品部件工厂的顺利投产，公司未来净利润率将步入持续上升期。但是，报告期内，受应收账款增加影响公司资产减值损失异常上升，较上年同期增长了221.52%，为未来发展增添了一丝隐忧。
订单持续快速增长。根据我们估计，公司前9个月订单约为55亿元，其中住宅精装修订单占比接近40%，预计全年订单最终将超过70亿元。公司未来的最大增长点还在住宅精装修业务上，将继续保持住宅精装修行业的龙头地位。报告期内公司承接施工了“三亚凤凰岛”、“温州鹿城广场”、“大连万达公馆”、“滨江城市之星”等一大批高档住宅精装修项目，公司还与恒大地产和万达集团等全国知名的开发商建立良好的合作关系，品牌知名度和回头客率继续提升。
维持买入-B的投资评级。装饰装修行业仍然维持非常高的景气度，行业的市场集中度上升是一个长期趋势，龙头企业的市场份额将持续提升，公司有望在三年内成长为规模超百亿的企业，预计未来三年业绩的复合增长率高达75%，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.30、2.2和3.34元，长期看好公司的未来发展，维持买入-B的投资评级，6个月目标价88元。
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