点评:
1)量化宽松是美国必然的选择:首先美国并无通胀之虞:9月美国季调后CPI当月同比与环比分别为1.10%、0.10%,预计2011年前通胀明显低于2%;第二量化宽松利于家庭修复资产负债表,极低的利率可支撑资产估值,包括使房价变得更可承受,并减少需支付的利息,加快去杠杆化的历程益于消费的恢复;第三量化宽松支持美国经济结构调整。此次方案直接购买美国国债,将使美国政府以更低的成本为其赤字融资,从而利于预算政策的执行,启动“新经济”计划。
长期而言QE可以维护美元的地位。量化宽松引发美元贬值是美国的策略选择,既可配合“奥巴马新政”五年出口翻番的目标,亦可引发全球的通胀,为复苏向好甚至过热的经济体设置障碍。而从历史来看美元贬值都是中短期的行为,一旦美国自身经济企稳美元将恢复强势。(1971与1985概莫能外)。
2)此次QE在市场预估规模中值,未来QE有可能长期化。自6月QEII释放信号以来我们观察到a、美元贬值预期加强,同时美元短期走低(图1);b、短期加速热钱流出美国,流入新兴经济体(图2);c、美国债券收益率持续走低(图3),美国债券者信心增强;很明显宽松预期已经充分为市场领会,美联储印钞机油门不必过大,一个并非激进的计划符合预期。
但中期而言美国将进入“宽货币,紧财政”的政策组合,量化宽松因而可能长期化:1)政治层面共和党赢得中期选举,其力主的削减赤字和减税的政策将使美财政政策存变数;2)经济层面货币政策宽松因而越发重要,此次报告联储亦明确表态“将定期审视债券购买计划并准备随时调整”,以期最大程度促进就业和价格稳定。
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