事件:
公司近期公布三季报,2010年1-9月实现营业收入572.06亿元,同比增长66.26%,营业利润45亿元,同比增长94.13%,归属于公司股东的净利润33.99亿元,同比增长92.84%,实现EPS 1.12元/股。公司业绩的增长主要原因在于公司主要产品铜价同比大幅上涨。
一、我们看好未来两年的铜价表现。
1、铜价上涨的宏观逻辑:流动性 & 经济增长。
目前全球经济处于缓慢的复苏进程当中,由于欧美等发达国家不敢轻易加息打击脆弱的实体经济,所以长时间的低利率水平为全球带来的一个史无前例的充裕的流动性环境,而且近期美联储二次量化宽松的预期使得大宗商品的价格出现大幅上涨。目前市场的担忧在于,目前流动性宽松的局面已处于极致,中长期来看全球流动性逐渐收缩的是大概率事件,伴随着流动性的收缩,金属价格何去何处?伦敦美元同业拆借利率(LIBOR)为衡量全球主要经济体之间的流动性指标最重要的指标之一。通过研究LIBOR指数与CRB金属指数之间的走势发现,LIBOR指数与CRB金属指数之间的正相关性较高,也就是说随着LIBOR指数上升,CRB金属指数也随着上升;意味着随着全球流动的紧缩,金属价格也在上涨。
从历史的经验来看,流动性的收缩对于金属价格的影响是一个由量变到质变的过程。也就是说,刚开始一两次的流动性收缩政策仅仅会产生短期的影响,并不会改变金属价格的趋势。只有在积累到一定程度时,才会促使金属价格趋势的转变。
我们认为其中的逻辑是:全球流动性紧缩将是建立在经济增长较强的前提下,而经济增长则直接导致对金属需求的旺盛,使得金属资源的稀缺性价值得以体现。未来宏观经济的情形假设及对铜价影响的推断:
情形1:经济依然缓慢增长,流动性维持宽裕局面,充裕的流动性将有助于铜价保持强势。
情形2:经济恢复较快增长,流动性开始收缩,较快的经济增长增加对于铜的需求,有助于铜价的上涨。
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