未来5年利润复合增长率在50-60%以上
袋委会保守预测未来5年我国高温滤料行业复合增长率在47%以上,考虑到公司的市占率不断提高及核心竞争优势,未来5年公司利润复合增长率在50%-60%以上是大概率事件。
高温合成化纤滤料目前市场份额仅为2%,2010年1月1日国家环保标准提升将大幅提高市占率
虽然没有详实的数据支撑,但经向多位除尘业内人士了解,目前,在我国整个除尘市场中,静电除尘应用占比超过80%,而袋式除尘应用占比还不到10%(而国外袋式除尘应用占比如澳大利亚达到80%、日本、欧洲达到50%、美国也达40%);另外,在我国袋式除尘中,目前玻纤滤袋等占比高达80%,高温合成化纤滤料占比仅占20%。总之,目前高温滤料除尘仅占我国除尘市场份额的2%。有充分的理由相信,随着国家对电力、水泥等行业的污染物排放标准的提升,未来袋式除尘的发展空间巨大。根据新近袋委会的公开报告,未来10-15年,我国高温滤料市场份额将持续大幅提升。
耐高温化纤陆续国产化,将大幅降低公司原材料成本
高温滤袋主要采用PPS(聚苯硫醚)、PTFE(聚四氟乙烯)、P84(聚酰亚胺)、MX(芳纶1313)四种耐高温纤维。其中,除了P84以外,均已实现国产化;长春应化所目前正在对P84进行研究,未来2-3年成功的概率非常大,P84研发成功之后公司原材料成本将大幅降低。
募投项目产能翻番、水刺替代针刺导致质量提升和生产成本大幅降低
盈利预测与投资评级
我们预测公司2010-2012年的EPS 分别为0.75元、1.15元、1.86元。按照目前股价33.06元计算,对应的动态市盈率分别为44.08、28.75倍和17.77倍。考虑到行业未来的高成长性及公司未来5年高达50%-60%以上的复合增长率,我们认为应该给予高估值,一年内目标价45.00元,给予“买入”评级。
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