海通证券：超配中小盘股混型基金10月弱于基准

基金净值增长率反映了基金投资者获取的绝对收益，然而由于各只基金具有不同的风格及投资范围约束，因而仅用绝对收益来衡量基金的表现并不能较好地展现基金管理人的综合投资能力。
而超越基准收益率反映了基金经理的综合投资能力，包括择时能力、选股能力等，利用区间基金净值增长率扣除区间业绩比较基准的收益率可以衡量基金的超越基准收益。
1.开放式主动股票型基金：短期仅获小幅超额收益
剔除当时处于建仓期的基金，分析近一个月（2010年10月8日—2010年10月29日）、1年期（2009年11月2日—2010年10月29日）和3年期（2007年11月1日—2010年10月29日）股票型基金的超额收益情况，基金平均超越基准收益依次为-3.90%、8.51%和8.72%。从超额收益比例分布来看，各有14.36%、80%和75.58%的基金业绩超越比较基准。近一个月，市场大幅上涨15.14%，仅14.36%的主动股票型基金收获超额收益，且幅度均未超过10%，主要是因为十月市场大盘股走势强于中小盘，而目前多数基金超配中小盘股，因而对基金短期业绩产生影响，整体未能战胜基准。另外，季度、半年和一年期基金超额收益，主要集中在0到10%之间，且比例各占当期样本的67.69%、62.84%和41.88%；两年期基金超越基准收益幅度集中于20%以上，比重为34.43%；近三年约有56.98%的基金战胜基准幅度在20%以内。
具体来看，3年期86只主动股票型开放式基金的平均超额收益为8.72%，表现排名前5位的基金分别为国泰金鹰增长（54.34%）、银华富裕主题（33.94%）、银华核心价值（32.35%）、华宝先进成长（31.92%）和兴业全球视野（30.59%）。1年期股票型基金平均超额收益为8.51%，表现排名前5/160位的基金分别为华商盛世成长（38.80%）、信诚盛世蓝筹（36.98%）、东吴行业轮动（34.43%）、银河行业优选（31.68%）和景顺公司治理（30.56%）。近一季度195只可比股票型基金平均超越基准1.76%，且排名前5的基金依次是海富中小盘（15.34%）、华夏优势增长（14.59%）、华泰行业领先（14.20%）、东吴行业轮动（13.68%）和天治创新先锋（12.21%）。近一个月，海富中小盘（8.34%）业绩大幅提升，跃居同类榜首，究其原因，在于其部分重仓股本月表现惊人。综合比较基金各期业绩，可以看出表现较好的股票型基金，多数依赖其自身优秀的选股能力和行业配置能力，充分把握当期景气行业，精选优质股票。如华夏优势增长基金长中短期超额收益均领跑同类基金，近一季度位列2/195，成绩不俗，且在最近一个月的市场上涨中，依旧战胜标准收获超额收益。另外，国泰金鹰增长基金表现也十分抢眼，各期业绩均超越比较基准，且始终位于可比基金的前10%，近一个月由于市场大幅上涨，基金业绩虽战胜同类平均水平，却未能收获超额收益，但仍位于同类基金前30%。
2.混合型开放式基金：偏股混合中长期超额收益显著
剔除当时处于建仓期的基金，分析近一个月、1年期和3年期混合型基金（包括偏股、偏债和平衡混合三类）的超额收益情况，基金平均超越基准收益依次为-2.05%、8.56%和5.69%。从超额收益比例分布来看，各有31.25%、85.53%和59.50%的基金业绩超越比较基准。近一个月市场上行，31.25%的混合型基金表现超越基准，占比高于股票型基金，且超越基准幅度在10%以内。
回复该发言

另外，基金季度、半年和一年期超额收益主要集中在0到10%之间，比重分别为76.88%、69.62%和43.42%；约38.64%的混合型基金两年期超额收益在20%以上，比重较大；近三年约四成基金战胜基准幅度在20%以内。混合型基金业绩比较基准中股票配置比例相对较低，在中长期上涨市场中较股票型基金易获超额收益，但由于近期多数基金本期超配中小盘股，十月大盘股涨势明显强于中小盘，使得近一个月混合型基金整体未收获超额收益。
具体来看，偏股混合型基金近一个月、一年和三年平均超额收益依次为-2.86%、8.99%和8.82%，且各有25.68%、87.84%和63.89%的基金业绩超越比较基准；偏债混合型基金各期平均超越基准收益为0.45%、3.38%和5.62%，且超越业绩比较基准的基金数量各占当期总数62.5%、75%和50%；对于平衡混合型基金，各期平均超额收益分别为-1.54%、8.69%和0.21%，且各有33.33%、84.29%和53.66%的基金超越业绩比较基准。整体上看，偏股混合型基金中长期净值增长率超越基准的比例、平均超越基准收益均高于另外两类基金，同样由于近期多数基金本期超配中小盘股，十月大盘股涨势明显强于中小盘，使得偏股及平衡混合型基金近期业绩受到一定影响，未获超额收益。
从超越基准收益的分布来看，无论是偏股混合、偏债混合还是平衡混合型基金，月度、季度和半年超越基准收益主要分布在0和10%之间，其中偏债混合型基金的比例高于偏股及平衡混合型基金；1年期超额收益方面，40%的平衡混合基金集中于10%到20%之间，各有47.30%和62.5%的偏股、偏债混合基金集中于0到10%之间；三年期超额收益方面，三类混合型基金均集中在0到20%之间。而对于中长期超越基准收益小于0的情况，偏债混合基金比例整体高于另外两类基金。
值得一提的是，偏股混合中的华夏大盘精选的近1年至3年超越基准收益均领衔同类基金，短期表现均战胜同类基金，位于前1/3水平；而3季度表现较好嘉实策略增长本月跌至同类基金后6位，即受其多配的一些小盘重仓股本月业绩欠佳所致；偏债混合中，国投融华债券近一个月表现突出，超额收益大幅领先同类基金，原因在于基金配置了一定量股票和可转债，分享十月上涨市，而其设计的纯债基准在十月表现一般，因而业绩表现大幅超越基准；另外，一直到上季度表现都十分优异的兴业可转债，近期超额收益稍显失色，部分重仓股表现欠佳；平衡混合基金方面，经受住牛熊市的考验，国泰金龙行业中长期超额收益始终位于同类基金前10%。业绩归因分析发现，选股能力再次成为表现较好的基金获得较好业绩的重要原因，例如华夏大盘精选、国泰金龙行业、华夏策略精选、博时策略灵活等均凭借不俗的选股能力保持业绩领先。对于偏债混合基金，除了出色的选股能力外，优秀的资产配置能力亦是良好业绩的一个重要来源。
3.债券型基金：短期超额收益能力强于股混型基金
剔除当时处于建仓期的基金，分析近一个月、1年和3年期债券型基金（包括纯债债券和偏债债券）的超额收益情况，纯债债券型基金平均超越基准收益依次为2.68%、6.89%和6.87%，各有97.10%、97.06%和86.36%的基金业绩超越比较基准。而偏债债券型基金平均超额收益依次为2.24%、6.48%和8.48%，各有94.74%、98.25%和100%的基金业绩超越比较基准。近一个月债市走弱，但由于债券型基金中部分偏债型基金配置了转债和股票获得了较好的收益，使得债基整体收获超额收益。
回复该发言

具体来看，3年期22只纯债债券型基金表现较好有中信稳定双利（16.12%）和博时稳定A（11.17%）。而08年成立的易基增强回报A、B基金各期表现始终稳居同类基金前10%。对于纯债债券型基金，当债市走好时能够通过回购设置较高的债券仓位和部分的打新收益，取得良好的业绩表现。另外，债基的大类资产配置能力对其收获超额收益具有十分重要的作用。对于偏债债券基金而言，宝盈增强收益AB各期综合表现出色，而长盛积极配置和富国优化AB亦表现不俗。这些超额收益排名靠前的偏债债券型基金，通过其优秀的大类资产配置能力，在各类利率债、可转债和股票中灵活配比，获取一定超额收益。
回复该发言