酒鬼酒核心管理团队稳定是可预期的。两个角度分析，我们认为，可以期待酒鬼酒管理团队，尤其是核心管理团队，进入一段较长时间的稳定期：一是酒鬼酒是中糖最优质资产，中糖系管理团队也正当盛年，如赵公微55岁（09年报），郝刚40岁，酒鬼酒正是他们建功立业的最佳选择；二是香港皇权公司持有酒鬼酒大股东中皇公司50%的股权，皇权与中糖间有长久且紧密的合作。据此我们分析，中糖在酒鬼酒的管理团队应有动力来促进企业发展，且此前预期中储粮与中糖合并带来动荡的可能性较小。
销售上区域＆产品扩张齐头并进，2010年销售很可能超预期。区域扩张上，已确定2－3年精耕湖南省内，同时省外选择重点市场进行布局。产品扩张上，2011年将在省内推广“湘泉”，主打100元左右市场。基于我们对销售的判断，2010年酒鬼酒销售可能超预期，这主要来自酒鬼酒省外增长迅速，应该是受益于连续三届大举招商。我们估计，酒鬼酒全年报表收入可做到约5.5亿，较5亿的市场一致预期高10%，但我们预测业绩预测仅保守估计5.26亿元。
推动内部管理改善，有利持续增长。主要包括二方面：一是薪酬制度改革，正请人民大学的人搞薪酬制度改革，想定岗定薪，并调整销售人员工资方式，做到多产多得。管理层薪酬也会要与业绩挂钩，但具体方案不明；二是内控制度改革，董事会已通过，让总经理夏心国（香港皇权代表）主导进行内控制度管理，规范内部运作。我们认为，系统性地管理制度建设有利于酒鬼未来持续增长。
成长已可期待，空间需持续跟踪。我们认为，白酒行业供需特点、行业自身发展推动、加上企业管理层逐步走向成熟，三方面因素将推动酒鬼酒营收规模持续上升。未来成长空间上，我们认为，参考类似品牌企业，营收2－3年内达到10亿应是保守估计，3－5年内达到20亿也是可期待的。而根据新食品一篇报道披露，酒鬼酒计划2015年营收达到50亿，考虑白酒行业的增长，我们觉得亦可参考。
下跌风险小，上涨空间大。我们尚未完成酒鬼酒深度报告，但根据我们对白酒行业和企业的理解，结合我们近期研究与跟踪的初步结论，我们后续可能给予酒鬼酒“强烈推荐”评级，它有可能成为未来2－3年高成长性的战略性品种。初步测算，我们预计10-12年营收分别为5.26、7.26和10亿元，PS分别为13、9.5和6.5倍；EPS分别为0.31、0.36和0.51元，动态PE分别为71、63和45倍。上述测算均未考虑增发摊薄。
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