重阳投资陈心：坚持价值基础上的博弈

陈心，上海重阳投资管理有限公司合伙人、基金经理、研究部主管。芝加哥大学MBA，CFA，14年金融从业经验。曾先后在中国国际金融公司、Morgan Stanley、CLSA等国际知名投资银行担任高级分析师，对中国金融业与制造业都有丰富的研究经验。
从2004年私募基金开始阳光化运作至今，已历整整6个年头。尽管国内私募基金的资产管理规模与公募基金业相去甚远，但不得不承认，私募基金已经成为目前中国资本市场的重要组成部分。其投资理念、投资策略、产品业绩等信息，也已成为很多投资者关注的焦点，上海重阳投资管理公司就是这一群体中的佼佼者。
根据晨星日前发布的私募基金评价报告，重阳1期获得2年期风险调整后收益的第一名。重阳投资的合伙人、基金经理陈心在接受中国证券报记者采访时，畅谈了这份成绩背后的投资理念，对于后市行情演绎的逻辑和投资机遇。
好团队好方法带来好收益
记者：重阳1期获晨星2年期中国私募基金风险调整后收益的第一名，是什么原因让你们取得了如此出色的业绩？
陈心：在一个资产管理公司好的业绩后面，支撑的因素有两个，第一是好的团队，第二是好的方法。我们团队的核心成员都拥有多年的证券投资研究经验，积累了为客户累积财富的方法，而公司从事阳光私募业务以来两年良好的业绩记录，部分表明我们的方法是有效的。
记者：能否介绍一下目前重阳投资团队的构成？
陈心：我们的投研架构分几个层次：首先是在投资决策委员会领导下的基金经理负责制，往下是研究分析和交易层，我本人就在第二个层次也就是基金经理层次，应该说我们的投研架构是非常清晰的。
我们投资团队的核心是公司的高级合伙人和投委会主席裘国根先生。裘国根先生有17年的证券投资经验，也是重阳投资的创始人。我们团队里还包括10名分析师和2名交易员。其中有2名资深分析师，从业经历都超过10年，且都有国内外著名卖方机构的工作经验，获得过最佳分析师等荣誉。应该说重阳的研究团队目前在阳光私募行业里是比较大的，覆盖面比较广，研究也比较深入。
寻找结构性和差异性机会
记者：根据三季报披露，重阳投资现身华侨城A、中国南车和宝钢股份的前十大流通股东，重阳选择这类股票的思路和逻辑是什么？
陈心：重阳投资的投资理念，是做“关注长期持续成长的价值投资者”。主要的选股思路是寻找结构性和差异性的市场机会，在这个过程中，我们投资中长期具有可持续竞争优势和业绩成长被市场低估的龙头公司。
寻找这种机会，一个角度是短期因素导致公司中长期发展潜力和价值被市场低估，比如市场对地产股的判断。另外一个角度是公司的竞争优势被市场忽略，比较有代表性的是保险股，大家比较多的关注保险公司收益，但同时却忽略了保费增长的持续性。还有就是寻找公司真实成长性被市场低估的企业，比较有代表性的是工程机械、运输机械、家电，我觉得这类企业的成长性并没有被市场真正地挖掘出来。最后是公司被市场错误归类的企业，比如归到夕阳行业、周期性行业，这些公司具有特殊性，因为其上下游的产品结构可能完全和行业背离。我们觉得，这些恰恰是这些公司的机会。
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以中国南车为例，作为高效清洁的运输工具，我国在轨道交通设备，特别是高铁、城轨列车的投资将会在“十二五”乃至更长期间持续稳定增长，中国南车将受益于国内轨道交通建设对动车、城轨及大功率机车的强劲需求。而且，随着国际市场对中国高铁技术和产品的逐渐熟悉并认可，海外市场对我国轨道交通设备的需求将逐步开启，作为中国高铁技术具备自主研发能力及知识产权的领袖型企业，中国南车将直接受益于中国铁道装备走向世界市场的总体国家战略。
值得一提的是，我们是发现中国南车投资机会的最早的机构之一，迄今为止也是坚持时间最长的，这足以说明投资是根据我们团队一贯的理念做出的，决策是完全独立的。只要行业和公司的发展能不断印证我们当初的投资逻辑，我们就会一直长期投资。令我们感到欣慰的是，我们对中国南车的投资是盈利的，为客户创造了财富。
中长期价值判断下逆向投资
记者：重阳曾经总结自身的投资风格是“价值基础上的博弈”，请具体介绍一下如何进行这种博弈，怎样选择一个更好的介入时机？
陈心：价值基础上的博弈很重要的一个特点是基于中长期价值判断下的逆向投资。实践中，我们要看公司中长期的竞争优势和成长潜力，市场估值是否体现公司真正的价值。逆向投资就是在不被市场喜欢的时候买入，可以以较低的价格购买，下行风险较小。同时，流动性比较好，购买的冲击成本较低。我们偏爱冷门的东西，希望以萝卜的价格买人参，而不希望在人们疯抢的时候以人参的价格购买萝卜。
博弈是什么？就是投资时机的选择。这种博弈，目的是要降低持有股票的机会成本。我们有一些策略，如用宏观分析辅助行业配置决策、分析投资者风险偏好的变化、分析市场流动性的变化、关注标志性事件催化剂的效应等，但我们的总体原则是以价值判断为主。
面临历史性的市场机会
记者：重阳投资对于后市有何判断，将采取怎样的投资策略？
陈心：对未来市场的判断首先要考虑我们所处的市场背景。市场目前面临的第一个大背景是中国的高速发展远未结束；其次，从国民财富配置的角度看，现在房地产是国民财富的主要蓄水池，优质股票在国民财富中的占比偏低，今后这一占比将大幅提升，优质股票应该会成为国民财富的仓库，从而提升股票的估值水平。应该说，我们面临着历史性的市场机会。
在当前时点，我们的首选是能够持续保持龙头地位或持续竞争力的大行业中的领导者和飞速成长行业中的领先者。我们的研究目前还有局限，但我们会继续努力，把符合标准的公司继续发掘出来。
规范化是安身立命之本
记者：最近市场上有将私募基金纳入监管的讨论和建议，重阳作为一家大型资产管理公司对此有什么看法？
陈心：是否将阳光私募纳入监管，属于监管部门统筹考虑的范畴，相信最终会有一个合理的答案。不过对重阳而言，规范化是安身立命之本，如果能将阳光私募基金纳入监管，将有利于包括重阳在内的私募公司进一步规范发展、充分保护持有人的利益。
尽管目前没有纳入监管范畴，我们也将自觉自律，认真恪守各项法规，杜绝“老鼠仓”、非公平交易和各种形式的利益输送，以规范、科学、合理的方法，为客户创造财富，并以此来赢得客户的信任。
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