方案概要——集团认购50%以上,收购PB l.33倍、收购PE 27.6倍
发行对象:向不特定对象公开发行,将以一定比例向公司全体A股股东优先配售,未获认购部分将向其他有意向认购的投资者发售。
河北钢铁集团承诺:河北钢铁集团及/或下属企业将以现金参与认购,认购的股份数量合计不低于本次发行股份总数的50%。
邯宝钢铁账面净资产120.2亿元,评估值160.1亿元,评估增值40亿元,评估增值33.25%。按照公司给出的盈利预测,邯宝钢铁2010年一季度实现净利润1.12亿元,预计2010年全年实现净利润5.81亿元。
相当于按照1.33倍PB、27.6倍PE收购邯宝钢铁。
1.33倍的PB收购价格不算高,但是公司目前PB仅为0.93倍,PE也低于27.6倍的收购PE水平。因此本次收购可能会摊薄公司2010年业绩。如果公司未来在提高产品附加值,特别是冷轧产品开发上有所表现,收购资产盈利水平将提高。
二步重组启动
唐钢股份、承德钒钛、邯郸钢铁换股吸收合并是是河北钢铁集团重组的第一步,由于没有新的资产注入,主要依靠理顺管理体制,发挥协同效应来提高企业盈利。河北钢铁作为河北钢铁集团唯一的钢铁主业上市平合,预计将逐步获得大量钢铁主业资产的注入,实现跨越式增长。
2009年河北钢铁集团生产钢4027万Ⅱ屯、钢材3564万吨。实现销售收入1770亿元,实现利税70亿元。
本次增发收购邯宝钢铁是公司二步重组启动的标志。目前上市公司之外的主要集团资产和股权包括:宣钢集团、舞阳钢铁、邯宝公司、不锈钢公司、首钢京唐钢铁4g%股权、河北钢铁集团矿业公司以及衡水薄板等。
公司2010年1月20日公告完成换股吸收合并。根据公司的承诺,宣钢、舞阳将于本次换股吸收合并完成后1年内注入,而邯宝公司和不锈钢公司则在3年内注入。
钢铁行业的资产注入,除矿权外,钢铁资产评估增值率普遍不高,普遍增值在20%-40%之间,相当于以1.2-1.4倍PB收购集团资产。我们认为,由于目前钢铁股估值低,1.2-1.4倍PB收购没有明显优势,也难以增厚公司业绩。
集团资源有潜力
钒钛资源丰富
我国钒资源主要集中在四川攀西与河北承德地区。河北承德地区高品位钒钛磁铁矿已探明储量2.6亿n屯,新探明的低品位钒钛磁铁矿储量约80亿吨,攀枝花地区已探明的钒钛磁铁矿储量近100亿Ⅱ屯。承德地区拥有国内近一半的钒钛资源。
铁矿资源
目前河北钢铁集团的主要铁矿资源集中于河北钢铁集团矿业公司。矿业公司现有矿石储量9亿吨,批复在办资源近40亿吨,规划资源储量58亿Ⅱ屯。现有直属公司、矿山19个,分布在全省7个城市及内蒙古自治区。力争到“十二五”末,使铁精矿产能达到3000万吨规模,建设成为“困内最大、困际一流”的现代化矿山企业。2008年生产铁精粉510万J屯,实现利润14亿元。
资源主要分布在司家营、石人沟、中关铁矿,以及涞源等地矿产资源。随着司家营铁矿二期和南区的建成投产,河北钢铁司家营地区预计将形成铁矿石采选3700万吨/年的牛产能力和年产铁精矿1250万吨的能力。上市公司拥有河北滦县司家营铁矿(即北区一期)45%的股权。司家营铁矿北区一期储量8.9亿吨,品位30%,年产原矿700万吨(铁精粉250万吨),2007年中期建成;二期工程探明储量8.1亿吨,服役期40年,年产原矿800万吨(铁精粉300万吨),预计2012年达产。
如果未来启动第三步重组,把矿业公司注入河北钢铁,将给公司带来新的发展动力。
风险提示
增发收购能否成功具有不确定性,未来资产注入进程具有不确定性。
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