报告要点
公司的主营业务为榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售,主导产品为乌江牌系列榨菜。公司本次发行后总股本为15,500 万股。成功发行后,涪陵区国资委及其全资子公司涪陵国投股权占比总和达40.45%,为公司的实际控制人。
榨菜行业 2005 至2007 年保持了年均15%的增长速度,2008 年受金融危机影响榨菜行业产销量下降明显。随着世界经济复苏以及金融危机中落后产能的淘汰,榨菜行业的未来发展前景将更加广阔。预计今后10 年榨菜的消费市场年均增长率至少在10%以上,其中小包装方便榨菜,年均增长率将超过15%。
公司在整个生产加工和销售链条上集原材料采购、技术创新、销售网络以及家喻户晓的品牌优势为一体,较同行业其他榨菜企业具有明显的竞争优势。
公司拟向社会公开发行不超过4,000 万股,本次募集资金将用于扩大榨菜产能,打破束缚企业发展的瓶颈。
我们预计2010 -2012 年公司营业收入分别为5.49 亿元,6.63 亿元和8.02亿元,归属于母公司的净利润分别为4,717 万元,5,793 万元和7,407 万元,对应每股收益0.30 元,0.37 元和0.48 元。考虑到市场现状以及公司未来业绩成长,基于2010 年的业绩预测给予公司40x~45x 的市盈率,对应的相对估值区间在12.0~13.5 元/股。考虑到一、二级市场价差,给予10%折让,建议合理询价区间为10.8-12.15 元/股。绝对估值合理价格为12.04 元/股。
风险提示:原材料供应不足或价格波动风险;食品安全风险。
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