投资要点：公司董事会通过《关于实施公司所持广发华福证券有限责任公司60.3519%股权转让相关事宜的议案》，拟将所持广发华福股权在产权交易机构挂牌转让。挂牌价格24.90亿元、即7.5元/股，对应于评估日(2010/8/31)PB1.74倍。最终转让价格以产权交易机构据交易规则确定的转让价格为准。
广发证券在年初的吸并报告书中承诺，在年内解决与广发华福的同业竞争问题。此次挂牌转让在时间进度上符合预期，但转让价格低于预期。
短期而言，转让带来一次性投资收益的同时将对广发证券业绩和业务产生一定负面影响。就前10个月数据来看，广发华福转让对营业收入和净利润的影响分别为-10.6%和-6.8%。对业务的影响主要体现在经纪业务上，转让后，权益份额由4.57%减少到4.11%，减幅为10%。此外，转让带来的一次性投资收益21.58亿元、增厚EPS0.65元、BPS0.20元。
长期而言，转让不会对其竞争力产生实质性影响，相反，转将解决同业竞争问题，公司可以申请新业务、新网点和新产品，将公司的创新潜能彻底解放出来。从这一角度看，转让将为公司后续发展扫清了一大障碍。
我们将对今明两年日均交易额分别调整至2200亿元和3000亿元，我们预期转让将更可能计入2011年的投资收益，由此，调整今明两年广发净利润预期为42.9亿元和72.4亿元，对应EPS2.22元和2.89元。
广发证券今明两年正常经营EPS对应的动态PE为35倍和27倍。但前3季度广发证券自营和经纪佣金占比达74%，对市场弹性高，在4000亿元交易额下2011年EPS将达2.63元，对应PE22.8倍。弹性预期仍未完全反映。维持增持评级。
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