在经历了10月的盘整后,近几个交易日以来,市场似乎进入新一轮的上涨周期。从10月29日市场重拾升势以来,各个板块的表现并没有呈现出太大的差异,表现略好的主要集中在农林牧渔、医药、化工、旅游等几个板块上,同时小盘股再次显示出一些差异并不太大的强势。未来市场何去何从呢?
相对于欧美市场而言,A股市场仍然是一个高趋势性和高投机性的市场。考虑到在政策的强干预下,投资者在2007年的大牛市和之后的2008年熊市中,并没有遭到如外围市场中泡沫破裂般惨重的打击(台股12000点大泡沫可以作为一个反例),因此A股的投机氛围并没有因为经历一个熊市而消散太多,中小板综指在盈利改变不大的情况下逼近8000点关口就是一个例子。
在这种情况下,虽然也无法肯定,但至少我们不能够完全否定市场再次出现一个大牛市的可能。在这样的市场中,考虑到当前指数的形态对能否突破3000点左右的震荡区域有关键的指示意义。因此,如果中期趋势在周二调整之后仍然能够维持,那么至少我们没有做空的理由。
就估值来说,除了银行、保险和少数几个资源制造类蓝筹股以外,A股当前的估值并没有太大的优势,相反还有不少劣势。典型来说,小盘股的估值已经太高。当然,也有人反驳说,如果中小板综指2000点到3000点是合理价位,而市场能将其推到7700点,也就是合理估值的数倍以上的话,那么为什么没有可能突破1万点呢?
对这种疑问,我们没有足够的理由去完全否定。其实在股票市场上,除了期现套利,恐怕也没有什么是能够完全确定或者否定的,但是我们认为,越来越高的估值重心、新发行和解禁压力、降低的货币增速和已经到来的加息周期,以及可能随着中小板综指继续攀升而增大的监管压力,使得小盘股板块的估值重心进一步提升已经越来越困难了。
在板块方面,从10月29日市场重拾升势之后的分化来看,我们并没有看到有太强的领涨板块出现。在之前的分析中我们曾提出过一个观点,即领涨板块的产生可能在很大程度上是资金推动的结果,而非原因。在这种情况下,如果市场整体情况不再乐观,则作为之前的领涨板块,即使其上涨理由仍然存在,但其涨势仍可能告一段落,甚至在盘整之后出现获利回吐。医药板块在前段时间的表现就是一个例子,而我们又怎能保证有色不是下一个医药呢?
所以,对于短线投资来说(我们不认为追逐资金推动型的领涨板块应该是中线乃至长线的投资手段),与其在领涨板块启动之前布局,还不如等到其启动之后再介入有效。
就配置来说,目前市场颇有一些弃债转股的意思,这种动作也可能导致债券、尤其是交易所和银行间一些基金参与度较高的债券遭到错杀。当然,我们不认为在进入加息周期之后的时间窗口内,投资债券是一个好的选择,但不管怎么说,如果这种弃债转股的现象已经大到足够左右债券市场的走势,则如果股市转熊,债券可能走出比之前在加息周期预期下略微好一些的走势。
最后,离开当前的市场不谈,在对市场的深入研究中我们发现,尽管目前A股市场趋势性仍然较强,但是我们最近的一个测算显示,A股市场的趋势周期已经从1990年代的两至三周,延长到了最近十年内的约三至四周(不过其趋势性的强度并未减弱)。在对越南股市进行了类似分析后我们发现,作为一个较A股更为不成熟的新兴市场,越南股市的趋势周期同样存在,但其周期更短,一般在一周以内。
回复该发言
信达证券:在市场趋势转变前不必做空
2 回复:信达证券:在市场趋势转变前不必做空
共有2帖子