东莞证券交易受益于上涨行情中的“马太效应”。在股市上涨而引致的财富效应驱动下，经济发达地区交易量的边际增长将高于中西部地区。东莞中小企业众多，民间资金充裕，此前很大一部分资本沉淀在出口部门，而在当前人民币升值和通胀预期强化的宏观背景下，配合政府经济转型的方向，这部分短期资金进入股市的概率很大，支持东莞交易量的持续活跃。当市场整体交易量上扬时，东莞在全国所占的份额也大幅提升。
经纪业务占比较高，拉动业绩效果显著。东莞证券的代理买卖证券手续费收入占比在80%-90%之间，这使公司的业绩对于交易量的弹性十分显著。在自营投资收益率为0的假设下，日均交易量从2500亿增加至3000亿，（增幅为20%），公司的净利润将增长16%，弹性系数高达0.8。如果我们考虑前述的东莞市交易增量高于全国水平的话，弹性系数将进一步提高。
牌照齐全，步入快速发展期：东莞证券在09年底获得资管牌照后，形成了经纪、投行、资管、期货等较为完善的业务平台，业务结构走向多元，降低业绩波动风险，未来将更为充分的挖掘东莞市的企业和居民的投融资需求。
自营见底回升。东莞证券的利润波动程度较大，原因就是其较为激进的自营风格，上半年重仓的东方集团在三季度已经清出，随着股市反弹，公司的投资收益将见底回升。我们认为，“东方集团”事件由于媒体的报导，对公司及其股东的形象产生了一定的影响，过去公司在自营操作策略上的粗放风格将有所收敛，未来对风控的力度将有所加强，从而降低业绩的波动性。
双重受益交易放量，超小流通盘将得到市场偏好溢价。小流通盘股票的PE普遍偏高，市场给予了对小市值券商的偏好溢价。山西证券上市，将是锦龙价值修复的催化剂。锦龙股份目前流通市值仅38亿元，如果比照兴业证券的估值水平，考虑参股券商影子股折价20%-30%，给予2011锦龙股份所持东莞证券38倍的PE估值，目标价30元，强烈推荐。
风险因素：交易量不可持续，自营风险不可控
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