方正电机：2010年净利预增390% 每股价值29元

浙江方正电机股份有限公司（002196），主营业务为微特电机的研发、生产与销售，同时经营相关设备和产品进出口。其主要产品有，家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、电脑高速自动平缝机和汽车电机等。公司于2007年12月在深交所上市，实际控制人为张敏。
2009年，公司实现营业收入2.86亿元，同比下降9.14%，实现归属母公司净利439万元，比上年同期下降74.18%，每股收益为0.057元。
近年来，在全球金融危机影响下，低附加值的工业缝纫机需求大幅降低，市场竞争加剧，人工成本不降反升，造成公司2008及2009年业绩下滑，营业收入由2007年的4.13亿元骤降至2009年的2.86亿元，净利润也由2007年的3086万元，下降到2009年的439万元。
毛利方面，数据显示方正电机历年毛利率均低于行业平均水平，近两年由于原材料成本上涨，更使毛利率明显下降，2009年为14.43%，同期行业平均水平为22.33%。
营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率历年明显低于行业平均水平，2009年为2.88%，同期行业平均水平为4.39%，表明公司在市场营销方面投入较低。
管理费用方面，数据显示公司近三年来管理费用率明显上升，2008年与行业平均水平持平，2009年大幅超过行业平均水平，达到8.59%，同期行业平均管理费用率为6.59%。销售业绩下滑影响企业规模效应的发挥，是管理费用率上升的主要原因。
财务费用方面，数据显示公司财务费用率近五年来始终高于行业平均值，2009年为2.15%，比行业平均水平高1个百分点。
对外投资方面，数据显示公司历年来对外投资规模不大，投资净值占所有者权益比重从未超过4%，2009年仅为0.03%。投资收益方面，2008和2009年，公司分别实现投资收益244.5万和210万，其中2008年投资收益主要来源，为投资的丽水天健电力实业有限公司发放股利240万；2009年，除获得丽水天健电力实业有限公司发放的90万股利外，公司通过转让该企业15%的股权，再获投资收益120万。由于2009年利润总额明显较低，该年投资收益占利润总额比重上升到39.37%。
综合来看，较低的毛利率，加上并无明显优势的三项费用控制水平，导致公司销售利润率近四年来明显落后于行业平均水平，并逐年下滑，2009年仅为1.86%，同期行业平均销售利润率为10.61%。
资本结构方面，2007年IPO后，公司资产负债率从接近70%的高位大幅下降，2009年公司降至49.34%，明显低于行业平均水平60.7%，表明公司偿付债务风险低，并有一定的融资发展潜力。
运营能力方面，数据显示公司存货周转率持续走低，近三年来均低于行业平均水平，2009年为2.29次，同期行业平均为2.89次。
资本回报方面，数据显示，在低销售利润率、低资产负债率和低存货周转率三重作用下，公司净资产收益率近年呈下滑态势，并已连续三年低于行业平均水平，差距也逐渐拉开。2009年，公司净资产收益率仅为1.73%，同期行业平均水平为16.02%。
流动性方面，由于公司2007年上市获充裕资金，流动比率大幅提升，从2006年的104%升高至2009年公司的147%，同期行业平均值为127%。较高的流动比率，显示公司短期偿债风险低，但高流动性和低负债比的同时存在，也说明公司资金使用效率有待提高，净资产收益率过低就是明证。
分配方面，数据显示2006—2009年，方正电机连续四年进行了分红，且分红比例不断上升，2009年分红比例超过200%。
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2010年，纺织服装市场需求有所扩大，纺织服装企业处于产品及品牌双重升级阶段，这将带动对高品质、高性能和高附加值缝制机械需求的增加，为缝制机械行业带来难得发展机遇。
2010年11月2日，方正电机与万向电动汽车有限公司签署《电动汽车项目的框架合作协议书》，根据对方要求进行电动汽车用驱动电机的设计和生产。虽然该项目短期内对公司业绩影响不大，但长期来说有利于调整公司产品结构和提升盈利能力及综合竞争力。
三季报披露，2010年1—9月份方正电机实现营业收入3.85亿元，同比增长90.82%，实现净利润1516万元，同比增长148%，每股收益0.2元。
采用英策咨询上市公司财务模型对方正电机2010年全年业绩进行的预测显示，预计公司2010年全年主营业务收入为5.22亿元，同比增长82.3%，净利润为2162万元，同比增长392%。按目前公司总发行股数7715万股计算，2010年全年每股净收益为0.28元（2009年EPS为0.06元），2010年末每股净资产为3.47元（2009年为3.29元）。英策估值网依照11月10日收盘时市净率8.43倍的估值水平计算，公司每股价值为29.22元。
以上内容不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
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