主业转向海参养殖,高增长可期。东方海洋2006年上市时主业为水产品价格,经过2008年再融资后,近几年海参养殖的收入、业绩贡献逐步提高。海参的量价将决定东方海洋未来2-3年业绩表现,在对海参价格乐观的基础上,东方海洋基本面保持向上趋势,并且很可能实现业绩高增长。
消费升级、资产泡沫推升海参价格。海参具有多种营养、药用价值,近几年消费渐趋流行;干海参符合“低供给弹性、高单位价值、可长期储存”等“硬资产”属性,具备资产泡沫所需的特征。我们的判断是上述两大需求将推动海参价格在未来1-2年继续上涨。
今年以来业绩增长逐步加速。由于整体毛利率提升,2010年以来东方海洋的业绩增长加快,前三个季度31.7%,明显高于前几年10%-20%的增长区间。
正确认识高估值的阶段合理性。业绩高成长预期,加上“消费升级、资产泡沫”主题,具有海参属性的东方海洋目前的高估值具有阶段合理性,同时应该对高估值保持足够警惕。
谨慎增持评级,目标价25元。在对海参价格乐观、捕捞量快速增长的假设基础上,对东方海洋2010-12年业绩预测为0.31/0.45/0.67元,“谨慎增持”评级,目标价25元。
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