“两桶油”躁动：主力新目标还是撤退烟幕弹？

中国股市是一个诞生文学天才的地方，特别是行情剧烈波动之时，往往会有各种各样的诗词歌赋出现。继中石油上市后出现“中石油，愁白头”的段子后，昨日市场又流行以中石油、中石化为背景的一首诗——《两油诗》：两油一挺，大盘见顶；两油一硬，大盘要命；两油一吼，小散发抖；两油一冲，散户中风；两油一涨，大伙全躺。
歌词相当诙谐，心情却相当沉重。继前一日“两桶油”在尾盘突然发力冲击涨停后，昨日（11月12日）10点30分后，“两桶油”大幅拉起又造成大盘狂泻，最终创出15个月来的最大跌幅。“两桶油”的暴拉，以及其他个股的大幅跳水到底是为什么？主力是想掀起新的一轮权重股行情，还是在释放烟幕弹掩护出货？
盘面：大象起舞 个股跳水
“两桶油”再次将本轮行情置于尴尬境地。如果说11日尾盘的拉升所造成的中小盘股狂跌是让人反应不过来的话，12日早盘市场面对“两桶油”的拉升所选择用脚投票，便是长期以来的思维定式在作祟。
市场绝大多数投资者有一种思维定式，即一轮行情的末端，主力资金往往会通过拉抬指标股来做盘，通过诱多来坑杀散户。最典型的例子便是2008年底以来的反弹，见顶3478点前便有中石油的异动。2009年7月22日，中国石油大涨5.47%，7月24日，中国石油再次大涨5.56%，盘中涨幅一度达到8%。这两日大盘在盘中均有一次大幅跳水，其中7月24日，沪指从13点15分的涨幅2%，到13点48分变成跌幅0.5%，大约30分钟内下跌了2.5%。虽然后市指数再次创出新高，收复失地，但不久后便见顶3478点。
显然，权重股拉指数股市见顶的说法历史上是存在的，投资者受此“毒害”也很深。但这个规律毕竟只是外部因素而已。在9月份底~10月中旬，中石油、工商银行等权重股也曾出现大幅拉升，为何那时没有“见顶说”，而此时却哀鸿遍野呢？
原因一：基金配置致权重异动
对于“两油”突然拉升，市场说法很多。最直接的原因应是中石油的大规模解禁造成其权重份额大增，以指数基金为首的机构被迫大举加仓。
周一（11月8日），中国石油有1575.22亿股首发原始股东限售股份上市流通。华宝证券指出，解禁将提升其在某些指数，如上证180、上证50指数的权重份额近40倍，进而促使以这些指数为追踪标的的被动管理指数型基金，不得不大幅加仓中石油。根据测算，华夏上证50ETF基金就将买进46.9亿元，而14家指数型基金共计要买进101亿元。这还不包括其他被动式指数型基金以及加强型指数基金可能的买入额。《每日经济新闻》发现，近两日中国石油的总成交金额为44亿元，也就是说指数型基金未来还有很大的购买意愿。
当然这种说法无法解释为何中国石化也遭遇资金抢筹，姑且只能能够认为是在跟风中石油。
原因二：紧缩之忧才是根源
上面的原因能够解释中石油为何暴涨，但解释不了中石油的拉升为何会致使其他个股跳水？私募人士对此的解释是：市场恐慌盘的涌出。那么这种恐慌来自于哪里呢？
东北证券机构部策略分析师冯志远告诉《每日经济新闻》，个中原因在于投资者对市场的担忧。
冯志远指出，首先，通胀、信贷、货币供应量等指标的超预期，存准率的快速出台，表明货币政策重点转向了以控通胀、抑热钱的稳健型政策；周小川的“池子”也非股市，而是包括准备金乃至定向央票、特别国债、通胀联结债券等一系列的货币工具。
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其次，虽然上市公司3季度同比业绩增速在38%左右，但是企业高负债率、低盈利能力的局面并未改善。2007年时可比公司负债率为53%、总资产息税前利润回报率为10%，2010年三季度时负债率为59%、资产回报率为5.56%。业绩对货币政策从紧尤其是加息(贷款利率)是很敏感的。因此，当前股市是流动性行情而非业绩行情，短期逻辑就是政策与资金的博弈，这恰如一场龟兔赛跑。资金是兔，爆发力强，对市场短期内极易产生爆发式行情；政策是龟，相机抉择，但在当前通胀、热钱涌入的背景下目标明确，就是要控制通胀、管理好热钱。从这种角度上看，当政策逐渐占上风时，市场将会受到越来越大的压力。而目前正是这个过渡期。
持类似观点的还有长江证券分析师邓二勇。
后市：或维持震荡格局
连续两日的跳水，大盘一举杀破多根均线的支撑，就连近期表现稳健的深圳综指也不例外。而另一方面，“两桶油”和银行等权重股却相对抗跌得多，市场难免担心，是又一轮风格转换的到来？还是股市见顶了？
冯志远认为，所谓的又一次风格切换可能性不大。他认为，在紧缩预期下最大的权重板块金融地产缺乏催化剂；因此，市场的风格轮动更多定义为小盘股与大盘股估值差过分扩张后的骚动而非两者估值差的方向性转变。
那么会是行情见顶吗？12日收盘后，中金所出具的最新股指期货持仓头寸或许能够给市场带来些许憧憬。数据显示，12日收盘后，前20大期货公司持仓为：净空头5815张，较前一交易日的6659张有所减少。具体来看，除国泰君安依旧扮演最大的空头角色以外，排名第二的中证期货持买单量虽然比上一交易日减少899张，但持卖单量则减少了1991张。这种卖单量减少多于买单量减少的情况在昨日行情中比较普遍。长江证券金融工程分析师俞文冰表示，根据观察统计，净持仓数值的增减对于第二日股市日内涨跌有一定的预测性。预计周一走出阳线的可能性较大，最近10天胜率为60%，长期胜率约为60%。
不过，短期面临企稳后，大盘仍要面临不少压力。冯志远指出，由于10月居民储蓄搬家7000亿、创历史单月最高，短期内虽然再创新高的概率不大但是以小幅度搬家的形式体现还是可能的；热钱也会有流入，政策紧缩力度在加强但更严厉的加息等政策还未出，因此，市场整体还会保持一定的活跃度。不过，在紧缩方向已定、紧缩力度不确定的政策预期下，后市需要谨慎。
记者观察
资金面左右行情方向
每经记者 曾子建
10月初以来的这轮行情，其本质还是受资金的推动；但目前资金面正在发生变化。
11月后，美国启动第二轮量化宽松政策，则更进一步加剧了全球流动性泛滥。美联储启动第二轮定量宽松计划，使流动性泛滥的局面加剧，热钱推动资源价格继续上涨。一方面是量化宽松带来的全球流动性泛滥，同时，国内房地产市场调控房地产市场的巨量资金挤入股市。同时，通胀的持续，也使居民存款逐渐从银行搬到股市。近期A股开户数和基金开户数猛增，就是存款搬家最真实的写照。
而在此背景下则是管理层对热钱的反击和监管。还在10月底，外汇局便公布了近200起外汇违规案件，这无疑是希望起到杀鸡儆猴的作用。目前来看，央行已经摁下了货币政策转向稳健的确认键，接下来，无论是继续加息，还是采取其他货币政策，都可预期。因此，尽管热钱似乎还十分凶猛，但随着时间的推移，相信对热钱的监管一方将占据上风。
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昨日A股市场的大跌，其杀伤力毋庸置疑，将众多看好市场的人套在高位。对于昨日的大跌，英大证券研究所李大霄认为，这主要还是对前期涨幅过大，涨速过快的修正。他指出，市场前期的上涨积累了丰厚的获利盘，在3200点附近碰到阻力位。此外，石化双雄拉高，也引发了投资者恐慌。李大霄(博客)表示，未来市场可能在3000点附近震荡整固，大的方向还是看好的。市场步入调整，对利空因素会比较敏感。3000点不是一个很好的买点，不过是可以坚守的点位。
尽管仍然还有分析人士看好后市，但多数观点已经开始有所转向。深圳某券商自营部总监表示，10月份逼空式上涨已经就此告一段落，行情接下来如何运行，这主要还要看管理层对通胀的调控能否取得实质性的效果。如果通胀难以抑制，持续收紧信贷将无法避免，行情依然是资金面说了算，那么，接下来的行情，即便不会继续大跌，也会就此在高位展开持续震荡。
机构观点长江证券：消化获利盘
大盘前期从2600点反弹以来累计获利盘较多,并且绝大多数是基于对全球货币泛滥的预期,并非对基本面改善的预期。近期全球各国都在批评由美国主导的二次量化宽松政策所带来的恶果,反映到股市和期货市场,就是对于前期暴涨的纠错。从技术层面上,周四尾盘的急挫,周五的大幅调整之后,如周末没有利空政策有反弹。下周应有部分资金自救式的技术性反弹,仓位较重的投资者建议把握机会压缩仓位。
南京证券：可能继续调整
本次暴跌有三个原因，一是中石油解禁促使指数基金调仓是本次暴跌的主因；二是紧缩政策预期；三是前期累计涨幅过大之后的回调压力。后市来看，下周走势不太明朗，短期的话要看下周初的市场表现，如果收大阳，则有行情趋势向好。但如果收小阳，则情景不妙，还可能会大幅下探。中长期而言，如果进入加息周期，随着流动性收缩，股市必然还会出现调整。
宏源证券：跌幅不会深
宏源证券首席策略分析师唐永刚表示，此次调整是由于投资者惯性思维所造成的，因为根据以往的经验，两桶油一旦放量拉升，那么市场就会出现调整，因此调整属于投资者集体非理性行为，而非基本面出现了变化，调整到一定的位置，市场就会重新回归理性。目前的经济形势并未出现变化，因此此次调整幅度不会很大。
国金证券：下周有回抽行情
近期政策面出现一定紧缩预期,但市场如此表现有过度之嫌,后市大盘面临30日均线和平台支撑。G20会议一致声讨美国量化宽松政策,加之外围市场再传金融风险,是本次大跌的主要原因。短期看,市场过度反应后,下周应当有回抽确认3050点~3090点的要求。操作上，不宜盲目抢反弹,仓位较重者,以控制仓位为主,后市仍可关注高送转和重组股。 NBD综合
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