主要观点:
始于2319点的中级反弹没有结束,短期趋势维持探底企稳、区域震荡。
紧缩忧虑未改流动性充裕现状
G20各国领导人在《首尔宣言》中承诺降低了市场对“货币战争”的预期,并对美元持续贬值形成一定的舆论压力。短期市场影响中性。
欧元区危机的抬头提升了市场对美元的避险性需求。因此近期美元反弹更多是因为阶段性避险需求上升,而非定量宽松预期下降,全球流动性充裕的局面未改。美元反弹对全球商品市场与股市的负面影响力度将较为有限。
行政干预是控通胀的后续“忧虑点”
货币政策紧缩对流动性的影响需要时间积累。目前我们更忧虑发改委介入严控通胀,出现类似于2008年年初的行政性价格管制,其对市场的冲击大于需要时间积累的货币政策紧缩。此“忧虑点”尚未在上周五的暴跌中完全释放,因此,短期内大盘趋势依然存在惯性下探震荡反复的过程。
“储蓄逃亡”支撑流动性
10月居民户新增存款为-7003亿元,创单月存款增加额的历史新低。这一数据显示在抗通胀背景下,居民资产配置方向正在偏离银行存款。我们认为“储蓄逃亡”将提供股市流动性支持,大盘持续下跌空间有限。
需要关注股市对通胀的“先扬后抑”效应
通胀初期物价上涨推动盈利、充裕流动性抬升估值;而通胀不断走高,企业成本增加、货币收缩将导致大盘回落。CPI上升导致大盘“先扬后抑”的临界点在4%与6%。因此,虽然短期流动性依然对股市构成支撑,但需密切关注通胀发展态势,中期谨防CPI持续上升可能对大盘带来的“先扬后抑”效应。
投资策略:沿通胀主线决定行业取舍
我们认为本周在大盘震荡中应避免情绪化的操作。策略建议的原则是适当控制仓位,沿通胀主线调整持仓结构。
在通胀红利与紧缩忧虑的震荡期,市场的风格很可能会再次由周期品转回到消费品。
中游行业面临成本快速上升的压力,短期难以快速通过提高价格等措施来传导成本压力。另外,缺乏定价能力或者是价格受国家政策限制的企业短期盈利能力面临考验。
有色金属、煤炭、农业等上游资源品最先受益通货膨胀。在CPI上行的初期和中期,实际利率的下降将增强消费者的支出意愿,商业零售、食品饮料等行业的利润能够得以改善,医药行业定价能力提高有利于行业成长性的延续。
选股策略方面,我们建议重点关注食品饮料、医药、商业零售等受益于通胀、稳定增长型行业内强势个股的波段操作机会。同时上游煤炭、有色金属行业内估值合理、存在资产注入预期的个股也是本周逢低吸纳的优选投资标的。建议规避电子元器件、汽车、电力、石化等中游制造或受国家价格管制行业内个股。注意回避前期暴涨题材股回落的结构性风险。
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