一周回顾:A股重挫
A股受到公布的通胀数据和存款准备金上调导致的从紧预期加强的影响,以及两桶油的搅和,股市重挫。截止周五,上证指数和沪深300涨幅分别为-4.6%和-6.5%。
从紧预期下适度谨慎
对于市场的判断,要分析有没有新的趋势因素出现。一是基本面是否发生变化,二是流动性趋势是否有变化,三是政策预期是否发生变化。从基本面来看,在最近的策略报告中,包括目前公布的宏观数据没有支持出现恶化的风险。其次是流动性方面,美国二次量化宽松的货币政策在实施过程中,目前没有找到证据表明发生变化,但从三个月到三年期的央票发行利率却出现了上行的变化。本周三年期的央票发行利率上升了15个基点,三个月央票上升了4个基点,流动性有收紧的态势。再次从政策层面来看,未来的通胀压力难改从紧的预期。11月10日上调存款准备金率,我们点评认为将强化投资者的从紧预期,而且不排除后续从紧措施。这种预期进一步体现在央票利率和国债利率上。第一,国债利率对通胀最敏感,出现了上升,相关分析见我们11月1日的报告;第二,央票的利率出现了上调。随后基准利率是否出现上调将拭目以待。
通胀方面出现了新的因素推动。按照流动性对通胀水平的影响,三季度应该接近顶点。但是10月份公布的CPI为4.4%,出现了近期的新高,通胀环比涨幅达到0.7%,继续推高物价。物价除了受到流动性的影响之外,另外一个新增影响因素就是年底的节能减排目的,为了达标许多地方出现了拉闸限电,柴油荒的出现印证了电力供应不足下转向柴油发电,10月份生产资料价格的上涨也有一些印证。还有就是由于限电的都是一些两资一高的行业,又间接推升了部分行业产品的价格上涨。我们判断这种情形会延续到年底,至少是11月的数据公布时。
配置确定性行业
综上,央票利率和国债利率上行表明从紧的政策预期很强。结合未来的通胀压力,从紧的预期目前难以得到缓解,尽管基本面不给股市造成负面影响。这种情形下,总体我们谨慎一些,不排除市场快速下跌带来的反抽,如果出现建议可逢高降低一些仓位。高通胀下政策面的不确定性,投资者应配臵一些确定性增长的行业,以规避从紧风险。
建议:(1)关注一些确定性的消费类如医药等。(2)关注科技类股票等。(3)关注近期价格上涨下业绩弹性较大的化工类等。(4)从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等,包括军工、核电以及高铁相关的板块)。
市场风险提示
需要提示投资者的是,关注欧洲市场对美元的影响进而影响A股。
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