国金证券：构建中高风险组合 兼顾周期和成长

国金证券 王聃聃 张剑辉
就市场环境来看，国内流动性充裕的局面仍在延续，且从企业盈利能力来看，在2010年30%盈利预期基本可以实现以及2011年20%的普遍预期下，估值仍具有吸引力。就基金投资者的组合来看，可以适当提高组合风险，在基金组合风格上建议适度均衡，兼顾周期和成长。对于周期类风格，建议重点关注在产品设计上侧重资源类板块或者前瞻性进行战略配置的产品。在成长风格方面，作为长期的配置选择，继续关注选股能力突出的管理人所管理的产品。
国泰小盘 兴业有机增长 华夏优势增长 博时策略
国泰小盘基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。
投资要点
国泰小盘由基金金盛转型而来，转型后基金经理仍由张玮担任，并延续了转型前的良好业绩。从实际投资操作来看，该基金股票仓位控制在相对适中水平，注重自下而上的选股，操作较为稳健。比较适宜投资者进行阶段把握市场风格或者组合搭配。
延续转型前良好业绩：国泰小盘转型前的基金金盛具有良好的历史业绩，统计数据显示，基金金盛即使是在2008年大幅下跌市场环境中表现也相对稳健，在30只传统封闭式基金中排名第10。国泰小盘自转型以来基金经理仍由张玮担任，并延续了转型前的良好业绩，从2010年以来（截至2010.11.8）的业绩统计来看，该基金以19.27％的业绩在同业394只股票型和混合型基金中排名第42，且从各个时间段的统计来看均具有相对优势。
以中小盘成长股为主要投资方向：国泰小盘于2009年10月由基金金盛转型而来，转型后该基金将不低于80%的股票资产投资于具有高成长性和良好基本面的中小盘股票，同时，目前国泰小盘的规模仅有不到30亿元，也比较适合中小盘股票的投资。相对明确的投资方向也使得基金管理风格相对稳定，比较适宜投资者进行阶段把握市场风格或者组合搭配。
重点布局中盘蓝筹股：国泰小盘基金股票仓位控制在适中水平，操作风格较为稳健，三季度，国泰小盘基金顺应市场、适当提升股票仓位至85%的同业平均水平。行业配置方面，减少了交通运输、医药生物等行业配置比重，增配了化工、金属非金属、建筑、传媒、食品饮料等行业。同时，基金对估值水平偏高的小盘股配置较少，而估值低、成长性更加确定的中盘蓝筹股配置较多，基金经理表示这也是四季度乃至明年的重点布局方向。
产品特征
兴业有机增长基金属于混合－灵活配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，比较适合具备一定风险承受能力的投资者。
兴业有机增长基金在2010年以来通过资产配置上更为积极灵活的调整，以及对高成长股票的较好把握，管理业绩得到明显提升。与此同时，20亿元左右的规模也有助于基金的灵活操作。作为一类对成长股把握能力较强、具有良好选股能力的品种，可继续关注。
今年以来业绩明显提升：从兴业有机增长2009年3月成立以来的管理业绩来看，该基金在2009年由于建仓相对缓慢，2009年二季度末和三季度末的股票仓位仅有20％和52％，也因此错过了2009年的牛市行情。2010年以来，兴业有机增长积极调整股票仓位、顺应市场，三季度末股票仓位调高至78％的接近上限的水平，与此同时，2010年以来基金业绩也得到明显提升，年初以来以12.82％的业绩在股票型和混合型基金中排名第107位。
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精选高成长中小市值股票：除了资产配置上更为积极灵活的调整，今年以来对中小盘成长股的较好把握是兴业有机增长业绩提升的主要原因，从其二季度和三季度的重仓股来看，基本为成长性较强的中小盘股票。与此同时，20亿元左右的规模也有助于基金对中小盘股票的投资。此外，在行业配置上兴业有机增长基金从二季度开始把金融地产行业的配置降至最低，同时降低煤炭等其他强周期类行业的配置，并以大消费、稳定类行业为主要配置。
长期关注大消费板块：对于四季度的投资机会，兴业有机增长的基金经理认为蓝筹股的估值修复很可能会发生在4季度，在偏离过大之后发生一定程度的风格转换应属正常。但同时认为，具有持续成长性、尤其是具有确定的高质量的成长性依然是穿越所有周期的长牛品种的必要条件，尽管四季度可能因前期超额收益较大而有所回调整理，但其长期投资价值仍值得坚定看好。
产品特征
作为一只规模超过150亿元的大型基金，华夏优增自成立以来良好的管理业绩体现了基金经理较好的驾驭能力，顺势而为、灵活调整是华夏优增能够适应不同市场环境的主要原因，今年以来对新兴产业以及中低端消费品行业的把握也使得基金取得了不错的业绩。
管理能力突出：华夏优增成立于2006年底，自成立以来将近四年的时间里表现出突出的管理能力，且对不同市场环境都有较好的适应性，无论是2007年牛市还是2008年熊市，均排名同业前20％以内。2010年以来的震荡市场环境中，华夏优增延续了良好表现，以26.29％的收益在394只基金中排名第15，短期来看，最近一个季度以32.75％的业绩在同业中排名第二。同时，作为一只规模超过130亿元的大型基金，也体现了管理人较好的驾驭能力。
顺势而为 灵活调整：在实际操作中顺势而为、灵活调整是华夏优增能够适应不同市场环境的主要原因。从股票仓位的调整来看，华夏优增基本把握了市场趋势，2008年平均股票仓位68％，2009年提升至平均88％的较高水平。2010年二季度和三季度，华夏优增的股票仓位保持在90%以上的较高水平，较强的进攻性也是其短期业绩突出的重要原因。此外，华夏优增的灵活调整还体现在对行业轮动的把握上。
持续关注新兴产业和中低端消费：就华夏优增近期的操作来看，该基金仍将重点放在挖掘持续能力强的成长股上，重点关注新兴产业（新能源汽车、电子科技、核电、节能环保等）以及中低端消费品（医药、商业、家电等），且从三季度末的组合来看，行业集中度较高，对机械设备行业的持有比例接近30％，电子、医药、批发零售行业的持有比例也在10%左右的较高水平。
华夏优势增长属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。
投资要点
博时策略基金属于混合－灵活配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，比较适合具备一定风险承受能力的投资者。
在四季度以来以资源股为代表的周期性行业引领大盘快速上涨的市场行情中，博时策略对资源股的持续关注取得了突出的效果。对于四季度的投资，基金经理出于对市场相对乐观的判断，仍保持76%左右接近持股上限的仓位，继续看好黄金股的投资价值。
四季度以来业绩突出：从基金成立至2009年底，博时策略基金以9.4％的收益在319只股票型和混合型基金中排名第30。到2009年底，股票仓位达到77％接近上限的水平。
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2010年以来，博时策略基金由于对周期行业的配置比例相对较高，前三个季度管理业绩相对滞后，然而在四季度以来以资源股为代表的周期性行业引领大盘快速上涨的市场行情中，博时策略对资源股的持续关注取得了突出的效果，10月份该基金以15.35％的管理业绩在同业股票型和混合型基金中排名第7。
积极调整组合结构：博时策略基金的股票仓位设置为30%-80%，从其成立以来的操作来看，股票仓位的调整幅度较小，基本保持在70%-75%左右的水平，较少进行择时。此外，从基金的持仓组合来看，该基金自成立以来持续对黄金股进行积极的关注，2010年三季度末，对山东黄金、中金黄金的持有比例达到16%。在对核心股票保持相对稳定的配置的同时，博时策略对其它行业内股票进行较为积极的调整，比如2010年三季度对机械设备行业进行大比例增持、同时对金融保险行业进行大比例减持，2010年二季度对信息技术行业大比例增持，并取得了一定的效果。
长期看好黄金股投资价值：对于四季度的投资，博时策略的基金经理出于对市场相对乐观的判断，仍保持76%左右接近持股上限的仓位，与此同时，继续看好黄金股的投资价值。
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